投资要点：
　　我们的观点："内生增长+外延并购"双轮驱动战略持续落地，增长路径逐步清晰。公司大盘依托高端圣贝拉+中端小贝拉+高端疗愈艾屿持续拓店，外延收购筛选头部区域优质资产，形成产品、会员、团队间的协同效应，同时AI运营协助提效，多方面促进公司市占率提升，形成完善的品牌和产品服务矩阵。截至2026/7/13公司的2026/2027E一致预期（数据来源：Wind）对应PE为10/7倍，处于历史较低水平。
　　收购并表武汉弗蕾亚。6月23日，公司发布公告，以22.4百万元代价收购武汉弗蕾亚投资及武汉弗婴坊健康部分股权，收购后实现业绩并表。本次收购资产包括武汉和安母婴护理30%股权、武汉辰月母婴护理30%股权、武汉嘉月汇健康咨询40%股权、武汉丰华健康咨询40%股权。若被收购方在约定期间达成业绩目标，集团有自主选择权按同等估值增持股权至60~80%。
　　华中市场份额增强，独栋运营能力快速补齐。弗蕾亚成立于2013年，长期深耕武汉市场，共运营三家核心商圈直营门店，拥有超过160间月子房，平均客单价近5万元人民币，定位为华中地区的高端月子会所。三家收购门店中还包含位于汉阳的1.5万平米超大型独栋，此次收购有效增强了公司在大型独栋业态方面的优势。公司目前在武汉运营1家圣贝拉、2家小贝拉（数据来源：公司小程序），并购后圣贝拉在华中地区的规模和市占率有望实现快速增长。
　　品牌相互协同，双向会员互通。公司和被收购方双方将率先启动会员体系全面互通——圣贝拉集团接手弗蕾亚现有会员体系，实现会员等级及增值服务共享。此举有望帮助激活弗蕾亚近万名存量会员的价值，也将为集团旗下多元业务线如家庭护理、产后修复等精准导流，形成协同增长引擎。
　　积极探索出海市场。公司在国内不断丰富强化品牌矩阵，出海市场同步保持积极探索。2023年10月，集团在新加坡嘉佩乐酒店开出首家海外门店；2024年5月，Bella Villa进驻美国鹈鹕山度假村；2025年纽约、加州、曼谷圣贝拉相继开业；截至2025年底，公司在海外共运营8家门店。2026年4月15日，小贝拉新加坡首店落子乌节路雅诗阁，小贝拉成功打开出海市场。
　　风险提示：行业竞争加剧、物业租赁协议变化、开店不及预期、负面舆论事件、订单量不及预期