投资要点：
　　我们的观点：2026年公司处于调整年份，主动调整菜单定价，动态调节开店节奏，稳定基本盘调整内生结构，我们预计短期增速将放缓，以换取更长期策略下稳定和健康的发展。我们预计公司2026/2027年营业收入为54.56/56.25亿元，同比增长2.1%/3.1%；净利润为5.8/6.0亿元，同比下降18.8%/增长3.3%。我们维持“增持”评级，2026/7/13收盘价对应2026/2027年PE为13/12倍,对应2026/2027年股息率为5.5%/5.7%。
　　 2026H1同店承压。我们认为公司2026H1同店店效存在一定下滑压力，其中客价和客流均有承压。从客单价来看，一方面2025年12月，公司主动下调菜单部分单品价格以价换量，另一方面公司推出88VIP付费会员机制，88元年费享受全年堂食88折、代金券、每周一次工作日半价菜、全年米饭纸巾免费优惠，我们预计这对于2026年客单价产生持续影响。截至2025A公司的客单价为56.1元，我们预计2026H1及2026E均将同比下降。从客流来看，受到宏观环境等影响，2026H1表现弱于我们年初预期，因此我们预计2026H1同店承压，全年同店也受拖累有所承压。
　　利润率逐步回归常态化水平。2025A公司的净利率为13.4%，同比增长2.2个百分点，达到过去5年最高点，处于行业较高的水平。我们认为随着开店节奏阶段性放缓、同店销售回落，利润率将同步回落，逐步回到常态化水平。
　　 2026H1开店较缓，下半年有望环比加快。截至2025A，公司的总餐厅数量为807家，2025年下半年开店速度较上半年提升，我们预计2026年开店速度下半年也将提升。截至2026H1公司的门店数量为828家（数据来源：窄门餐眼），较2025年底净增21家，我们预计截至2026E公司的门店数量为907家。
　　派息率水平行业领先。2025年末期公司宣派每股股息0.2125元，全年每股派息0.4244元，全年派息金额为5.0亿元，占归母净利润的比例为70%.若按2026E派息率70%预期，2026/7/13股价对应2026E股息率为5.5%。
　　风险提示：1、食品安全；2、成本显著上升；3、竞争加剧；4、同店表现不及预期。