本期投资提示：
　　电力：7月9日国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，对“十五五”时期碳达峰工作作出部署。行动方案提出，到2030年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费占比达到25%，确保如期实现碳达峰目标，为实现2035年国家自主贡献目标、推进碳中和奠定坚实基础。同时国家能源局近日印发《能源领域节能降碳行动计划（2026—2028年）》，积极稳妥推进和实现碳达峰，深入实施节能降碳改造。一方面聚焦能源产供储销等环节，加大煤炭、油气、煤电等行业的节能降碳力度，另一方面，聚焦支撑主要用能行业节能降碳，大力推进非化石能源替代化石能源，目的是促进能源生产消费提高能效和降低碳排放，推动煤炭和石油消费达峰，为经济社会发展全面绿色转型提供强力支撑。
　　天然气：需求边际走弱美国气价回落，地缘冲突导致欧亚气价回升。截至7月10日，美国Henry Hub现货价格为$2.73/mmBtu，周度环比跌幅18.17%；荷兰TTF现货价格为€48.08/MWh，周度环比涨幅7.42%。英国NBP现货价格118.50 pence/therm，周度涨幅10.75%。东北亚LNG现货价格为$18/mmBtu，周度环比涨幅9.76%。LNG全国出厂价5832元/吨，周度环比涨幅0.22%。美国天气库存规模持续提升，未来两周气温预计低于平均且部分LNG出口终端处于检修，美国气价回落。本周中东地缘摩擦升级，市场对LNG供给稳定性担忧增加，同时欧亚地区均受到高温天气影响气电需求位于高位，地缘政治叠加基本面因素双重影响，欧亚天然气价格本周延续反弹趋势。
　　投资分析意见：1）水电：来水偏丰及财务费用下降，分红比例具有提升空间。2025年秋汛保障了今年Q1水电发电量同比高增，4月入汛后长江中下游持续极端降水，上半年长江电力和华能水电发电量分别同比提升4.81%、3.98%。继续看好国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）算电协同利好区域龙头，现货电价上涨修复盈利能力。煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，存量火电现金流稳健、高股息属性明确。月度长协及现货电价显著反弹，修复煤电盈利能力。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动。近年来核准保持高增节奏，此前困扰核电的电价问题已有包括辽宁、广西等省份出台保底政策，利好核电估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）算力配套持续落地带动供需改善，2027年迎来反转窗口。当前风光机组利用小时、上网电价持续下行，叠加风电增值税退税政策退坡，Q1新能源盈利能力显著下降。随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地，以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）零碳园区大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。
　　风险提示：气价格高波动、顺价机制落地不及预期、新能源发电环境价值兑现风险、电价下降风险