事项：
　　事件：据小菜园公司官方公众号，2026年上半年小菜园开店节奏相对稳健，6月再拓5家新店（江苏、安徽、河南及陕西）。截至2026年6月末，上半年度公司累计净开小菜园直营门店约20余家。此外，公司持续推进外卖收缩、降价让利及88VIP会员体系等战略调整。
　　国信社服观点：考虑到公司坚守长期主义，多项优化措施的短期压力预计在2026年集中释放，我们此次下调公司2026-2028年归母净利润至6.1/7.0/8.0亿元（前次盈利预测：6.9/7.9/9.0亿元），对应增速-15%/15%/14%，对应PE13/11/10x，较此前已有较明显回落。我们认为，公司上半年蓄力是为后续高质量扩张奠基，总体来看公司仍是经营能力突出的休闲正餐品牌，长期视角下下沉加密与新市场开拓空间依然乐观，维持“优于大市”评级。若后续调价策略起效、会员体系逐步走向成熟、以及外卖业务精细化运营到位，开店节奏有望修复，估值中枢有望上移。
　　风险提示：同店销售恢复不及预期风险；外卖收缩导致收入增速低于预期风险；行业价格战加剧，降价策略效果不达预期风险；门店扩张速度放缓或新店爬坡期长于预期风险。