一、6月资金面回顾：资金价格低位波动，月内波动小幅放大
　　资金运行方面：6月初OMO出现短暂空窗，叠加3M买断式逆回购集中回笼及财政因素扰动，资金面短暂波动；6月12日央行对6个月买断式逆回购进行6000亿元等额续作，资金价格趋于平稳；15至17日税期央行单日净投放超2000亿元进行呵护。月末，央行操作相对稳定，MLF实现超额投放2000亿元，边际中标价格提升至1.5%，并宣布29、30日增加隔夜逆回购操作，隔夜资金价格修复至1.37%、7D资金价格回落至1.47%。整体而言，6月资金面在央行引导下，中枢明显抬升，资金面状态从“宽松”转向“均衡”。
　　超储水平方面，6月末超储率或在1.0%左右，处于季节性低位水平，扣除逆回购后的狭义超储水平或在0.3%附近，明显偏低往年水平。央行短端数量工具投放相对积极，截至6月末OMO、3M和6M买断式逆回购及MLF存量余额分别在2.1万亿、1.6万亿、3.8万亿、7.4万亿。
　　二、6月货币政策追踪：短端调控框架完善，货币政策工具体系进一步丰富
　　2026年6月，货币政策领域迎来多项重要改革举措。陆家嘴论坛方面，央行行长潘功胜表示将收窄临时隔夜正逆回购操作区间，将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点；适时增加隔夜逆回购操作品种；研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。监管规范方面，6月5日央行发布《人民币存贷款利率管理规定》征求意见稿，首次将高息揽储行为正式写入规章，明确包括违规手工补息、突破利率自律上限等方式；6月12日发布《大额存单管理办法》征求意见稿，增加DR等市场化利率作为浮动利率存单的参考计息基准；6月26日发布《同业存单管理办法》征求意见稿。
　　三、7月缺口预判：财政扰动加大，关注央行对冲
　　综合资金缺口看，刚性因素中，7月缴准释放流动性约1636亿元；货币发行对超储小幅消耗约599亿元；非金融机构存款补充流动性约149亿元。工具到期方面，买断式逆回购到期规模约1.7万亿元（3M、6M分别为8000亿元、9000亿元），目前3M买断式逆回购已续作10000亿，净投放2000亿元，结束了此前连续缩量过程；MLF到期4000亿元，均较上月增加。财政因素中，7月税期规模较大，预计政府债净发行约1.5万亿，财政因素对流动性扰动加大，预计冻结流动性规模约7855亿元。合计来看，7月流动性缺口（不含工具到期）约9470亿元。
　　资金展望方面，7月初资金不松不指向全月资金有较大压力。月初或受隔夜OMO集中到期摩擦，资金表现相对偏贵，但不改变对7月资金面基本判断。3M买断式逆回购超额续作3000亿元，前瞻性平衡了中长期资金到期与较高政府债净融资的双重扰动。中下旬税期规模不小，叠加政府债发行偏大，关注中旬往后资金波动，但央行不诉求大幅波动的环境下，DR001中枢预计维持在1.4%附近，DR007中枢或在1.45%附近。
　　风险提示：流动性超预期收紧。