2026年上半年，美债市场先后经历联储主席人选、美伊政治摩擦、通胀反弹等扰动，收益率震荡上行，曲线熊平。年初经济数据分化、宽松预期反复，市场等待新任联储主席提名，叠加美欧摩擦，收益率缓慢上行；2月就业市场走弱的担忧升温，同时科技板块回调提振美债避险需求，收益率回落；3-5月中旬，美伊局势演绎成为各类资产交易主线，油价冲高，通胀叙事下美联储官员多次释放年内启动加息的信号风险增加，收益率冲高；5月下旬以来，沃什首秀侧重机制改革，加之油价高位回落，带动美债情绪边际企稳。
　　具体看，以10年期美债收益率观察市场走势：1月，美国就业数据表现分化，美欧因格陵兰岛问题摩擦阶段升级，叠加新任美联储主席人选预期、日债抛售的外溢影响等，10年美债收益率震荡上行至4.29%。2月，就业市场下行压力加大，经济放缓担忧升温，叠加科技巨头大幅增加AI资本开支，科技股明显回撤，美债避险需求增加，收益率震荡下行。3月至5月中旬，美伊局势由短期冲突向持久战演绎，原油价格飙升引发通胀反弹担忧，尽管期间美伊双方出现谈判信号、但核心问题仍有分歧使得油价高位震荡，主要央行释放加息信号，收益率上行至年内高点4.67%。5月下旬至6月末，美伊局势缓和的信号增强，尤其是油价逐步回落至冲突前水平，通胀担忧缓解，转向关注经济基本面，收益率震荡回落。
　　分阶段美债市场复盘：
　　第一阶段（1月）：宽松预期反复叠加地缘紧张局势升级，收益率震荡上行。1月美国就业数据表现分化，美欧摩擦阶段升级，月末特朗普正式确认新任主席人选，10年美债收益率震荡上行至4.29%，2年期美债收益率上行至3.57%。
　　第二阶段（2月）：经济走弱叠加股债跷板效应，收益率下破4%。2月美国经济增长放缓的担忧升温，同时AI资本开支过度的担忧使得科技股遭遇大幅回撤，关税裁定违规落地，地缘局势升温等共同驱动，10年美债收益率由2月初的4.3%附近快速下行突破4%至3.97%，2年期下行至3.38%。
　　第三阶段（3月）：能源价格冲击推升通胀担忧，美债收益率明显上行。3月美伊局势快速升级，国际油价大幅走高引发输入性通胀的担忧，主要央行在通胀上行压力与经济增长预期下修的背景下，政策立场普遍转向谨慎，甚至释放出鹰派信号美联储会议上将年内加息纳入考虑范围，10年期美债收益率快速突破前高，最高上行至4.44%，2年期最高至3.96%。
　　第四阶段（4月初至中旬）：美伊冲突短暂缓和，收益率震荡下行。4月上旬，美伊达成短暂停火协议，同时市场关注点转向经济放缓担忧，10年期收益率震荡下行至4.26%，2年期收益率下行至3.71%。
　　第五阶段（4月下旬至5月中旬）：美伊谈判立场反复，收益率重回上行。4月下旬至5月中旬，美伊立场多变导致谈判进程反复，油价居高不下使得通胀担忧升温，叠加能源冲击影响逐步在CPI等经济数据上有所反映，压制美联储宽松倾向，10年美债收益率上行至4.67%的年内高点，2年期美债收益率上行至4.13%。
　　第六阶段（5月下旬至6月末）：油价回落至冲突前水平，收益率高位回落。5月下旬后至6月末，美伊局势缓和的信号增强，随着霍尔木兹海峡能源运输恢复，油价自高位明显回落，尽管期间美国经济数据韧性使得收益率下行放缓，但在油价回落至冲突前水平背景下，长端收益率整体有所回落，而短端主要交易货币收紧预期，由于沃什主张减弱前瞻指引，同时点阵图释放偏鹰信号，至月末收益率小幅上行至4.14%。
　　风险提示：美国经济出现衰退迹象，通胀水平反弹。