市场回顾
　　商品市场整体下行
　　截至2026-07-03，本周商品指数上涨0.17%，商品市场整体上行。分板块来看：贵金属指数上涨4.68%，有色金属指数上涨1.37%，农产品指数上涨0.34%，黑色指数下跌0.22%，工业品指数下跌0.51%，能化指数下跌0.82%；分品种来看：原油指数下跌5.78%，黄金指数上涨3.20%。从股指期货指数来看：IC指数上涨1.08%，IH指数上涨0.97%，IM指数上涨0.65%，IF指数上涨0.08%；从国债指数来看：TS指数下跌0.01%，TF指数下跌0.07%，T指数下跌0.14%，TL指数下跌0.69%；
　　多数CTA策略收益为负
　　截至2026-07-03，本周多数CTA策略收益为负，招商期货CTA中短周期策略指数-0.34%，产品池中上涨产品占比23.81%，招商期货CTA中长周期策略指数-0.39%，产品池中上涨产品占比13.64%，招商期货CTA混合中短周期策略指数-0.10%，产品池中上涨产品占比55.56%，招商期货CTA混合中长周期策略指数-0.57%，产品池中上涨产品占比7.14%，招商期货CTA时序量价中短周期策略指数-0.54%，招商期货CTA时序量价中长周期策略指数-0.49%，招商期货CTA多空中短周期策略指数-0.32%，招商期货CTA量化套利策略指数+0.15%，招商期货CTA主观策略指数-0.12%，招商期货CTA主观套利策略指数+0.02%。
　　未来研判
　　CTA配置到中等仓位
　　非农不及预期，弱化了美联储加息预期，贵金属和有色小幅反弹，农产品受基本面压力和厄尔尼诺多空矛盾交织，黑色由于房地产下行持续走弱。综合来看，预计商品市场整体维持窄幅震荡格局，间或出现脉冲式行情，操作上宜以把握短期波动为主，底仓可围绕中短周期趋势策略与套利策略进行组合配置。长期维度上，当前商品波动率已基本回落至美伊冲突前水平，可关注厄尔尼诺对农产品板块的潜在催化，以及霍尔木兹海峡通航状况对能化品种的传导路径，逐步逢低增配长周期CTA策略，以捕捉后续可能的趋势性机会。
　　策略环境
　　中短周期策略环境中性
　　日成交额、日内波动和日间波动企稳，日内趋势流畅性回落
　　中长周期策略环境中性
　　品种趋势流畅性，趋势流畅品种占比回升，品种波动率，高波品种占比企稳，品种展期收益及品种展期收益波动回落
　　风格因子
　　周度收益表现较差主流因子表现较差
　　因子收益贡献分散油品、芳烃链、工业金属
　　因子波动率分化因子波动率大幅下跌，超半数因子历史分位数位于0.9以上。
　　风险监测结构监测
　　从风险因子敞口暴露角度来看，CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面在风格因子上的暴露较大。
　　风险提示：中东冲突进展超预期，国内政策不及预期，模型失效，市场主流策略偏移