2026/27年度全球棉花供需结构由年初接近平衡向偏紧转换。过去连续三个年度以来国际棉花期价受总供应大宽松驱动承压下跌开始寻底。
　　供需结构：新年度棉花产量出现下调，国际棉价重心完成初期上移。
　　全球棉花在新年度预估数据中对国际棉价表现为整体利多，其中较重要调整表现为市场新年度产量下降、消费提高。
　　天气扰动:关注北半球产量变化。
　　今年厄尔尼诺现象影响范围甚广，尤其是对北美、印度地区气象扰动加剧，新年度北半球主产棉区的棉花质量和产量变化将直接影响新花成本和购销基差定价。
　　行情展望：我们认为ICE和郑棉期价或将在下半年内完成价格下跌回调并重新缓慢上涨。随着美棉、巴西棉、新疆棉为代表的新作产量下降，缓解了之前供应宽松压力，全球棉纺消费稳定提高。预计下半年郑棉价格运行区间在【15200，17500】元/吨。
　　风险提示：宏观经济事件，天气扰动，地缘政治变化。