核心观点
　　美豆压榨利润良好，新年度作物压榨需求维持扩张态势，但增幅放缓；美伊冲突降温，但在冲突期间，化肥和燃料走强也小幅度抬升种植成本；市场预计中国采购2026/27年度美豆达2500万吨，若落地将促使美豆平衡表收紧，对外盘形成强有效支撑；实际采购进展仍需关注中美关系贸易的进展。巴西大豆出口仍处于高位，后季节性下滑，新作由于面积增长产量预估提升；阿根廷产量预估维持5000万吨水平，上下调整均有限。厄尔尼诺事件下，北美和南美地区降水相对偏多，历史经验来看给美豆和南美大豆带来增产预期。由于全球人口仍处于增长的长周期过程，各个经济体不断发展以及生柴政策持续扩张的作用下，全球需求呈现稳步增长的态势。
　　当前随着巴西大豆出口高峰期已过，国内大豆到港充裕，压榨开机率高位，豆粕累库阶段，供应充足，基差整体承压，盘面充分消化该利空因素，市场交易重心转向美豆出口和天气，低位走强定价中国采购美豆新作，若落地将使美豆平衡表趋紧；美豆中西部产区偏干旱仅仅是阶段性干扰，对产量没有实质性减产效应前提下，难有趋势上涨的行情。四季度若南美大豆种植季天气和进度较为顺利的前提下，也将压制豆粕上方空间。整体来看，供应端美豆和南美大豆天气不出现持续干旱的前提下，产量没发生实质性减产，豆粕难有趋势上涨行情，但考虑到美豆平衡表有收紧预期，价格震荡中枢将抬升；预计下半年豆粕指数整体区间震荡运行，区间在2730-3300元/吨，等待下一个天气驱动发酵。
　　风险因素：产区天气，美豆出口