上周沪锌主力期价震荡运行。宏观面看，美国6月非农数据不及预期，且前一日沃什在欧洲央行论坛中表态中性，市场对加息节点押注推迟，美元高位回落，缓解对锌价的压力。国内6月制造业PMI重回扩张区间，经济景气边际改善。
　　基本面看，锌矿供应紧张的格局未有缓解，内外加工费延续下行态势，进口矿维持深度倒挂，成本支撑强化。6月精炼锌产量不及预期，7月炼厂减复产并存，预计月度供应延续环比下滑，高供应压力边际减弱。当前多数炼厂利润转入亏损，以进口矿为原料的炼厂亏损更大，综合回收能力较强的炼厂利润也仅处于盈亏附近，生产积极性持续下滑。在原料供应及利润不佳的双重压力下，市场对炼厂三季度减停产增加保有较高预期。需求端看，消费淡季背景下，初端企业开工维持承压。全国大范围高温降雨，户外施工受限，终端订单不足拖累镀锌企业开工，但出口及电网内订单支撑淡季开工保有韧性。合金企业订单不足且产能过剩，持续压缩企业利润，开工维持偏弱；涂料及陶瓷类订单下滑，电子类订单尚可，氧化锌企业开工偏稳。前期锌价回落刺激下游集中点价提货，带动库存小幅回落，然淡季去库持续性待观察。
　　整体来看，市场延缓年内加息押注，美元涨势放缓，宏观压力减弱。加工费跌势不止，炼厂面临原料及利润双重掣肘，精炼锌月度供应压力延续边际放缓，但暂未形成规模性减停产，叠加消费淡季去库持续性有限，高库存压力尚存。短期加息预期修偏，基本面多空交织，预计锌价震荡偏强修复。
　　风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善