Q2食品饮料整体需求仍偏平淡，板块处于底部修复、结构分化阶段，市场预期已较悲观，企业持续出清历史包袱，经营质量边际改善，底部不应悲观。大众品板块整体韧性较强，乳制品下游需求平稳，上游牧场业绩有望逐步兑现，啤酒量价稳健、结构升级延续，零食及燕麦需求仍有支撑；量贩等新渠道占比提升带来利润率扰动，传统线下渠道仍有压力。白酒板块Q2仍有压力，商务需求偏弱、次高端承压，大众价格带和宴席场景相对更具韧性，当前行业仍处库存去化、价盘修复和渠道信心重建阶段，龙头公司通过产品结构调整、渠道下沉和区域深耕推动经营企稳，后续关注需求恢复节奏及价格体系稳定性。
　　核心公司跟踪：牧场业绩逐步兑现，白酒仍处调整阶段。
　　新乳业：低温延续增长势头，全年增长目标不变。公司4-5月低温业务延续增长，常温相对承压，预计Q2收入高个位数增长；一次性补税影响有限，补税后利润仍有望快于收入增长。全年利润增长目标不变。下一阶段公司继续以提升利润率为导向，依靠结构优化、管理提效及潜在并购推动持续增长。
　　优然牧业：经营利润率持续改善，H1有望扭亏为盈。公司预计H1收入微增，原料奶产量中个位数增长、反刍动物养殖微增；毛利率及经营利润率提升，财务费用下降、公允价值变动预计改善，业绩有望扭亏为盈。行业端上游存栏持续去化，深加工需求释放带动散奶价格上行，全年奶价改善趋势明确，公司减值预计明显收窄、释放利润空间。
　　餐饮专家：小微餐饮活力更强，行业格局趋于稳定。Q1餐饮收入增速高于社零，在扩大内需中具有支撑作用，但限额以上餐饮收入增速低于整体，连锁增速略低于大盘，中小散店及小微餐饮修复更快。行业出清接近尾声，整体格局趋稳。分品类看，茶饮、烧烤、中式快餐等营收增长较好，高端餐饮有所下滑。展望全年，行业趋势向好但增长幅度或有限。
　　技源集团：战略升级期持续费用投入，HMB及新品类空间广阔。公司正处于战略升级阶段，因此当前费用投入增加。HMB当前全球产量约15002000吨，公司份额超50%，中期空间看3000-5000吨，凭借原料性能优势保持差异化竞争，毛利率高于行业。新品方面，优化肌酸产品正在加速推向市场，全球维度空间比氨糖更大。公司跟第一大客户雅培合作价格相对稳定、占比下降主要系其他大品牌合作增加，与蒙牛合作的“悠瑞骨力中老年奶粉”有望持续放量。
　　华润啤酒：啤酒主业稳健增长，结构升级支撑利润释放。公司26年初至今量价均实现正增长，5-6月平稳增长，次高端以上增速好于25年，喜力仍保持双位数增长。全年看，铝材、纸箱上涨与玻瓶、大麦下降形成对冲，近期铝价回落有利于缓解成本压力，毛利率有望持平；费用端持续推进人效优化，运营效率仍有提升空间。
　　迎驾贡酒：Q2行业承压但公司保持正增长，洞藏势能延续支撑份额提升。端午行业销售好于25年、弱于24年，行业仍处调整期，但公司前期推进厂商一体化与渠道调整，库存压力相对较小，全年及单Q2正增长问题不大。分产品看，洞藏系列保持较好增长，洞9增速最快，洞16/洞6表现较好，洞20受政务消费影响略弱，新品贡3/贡5推进效果较好。分区域看，皖西/皖中/皖北更为强势；省外止跌企稳，南京收入规模已过亿。渠道端持续推进双核工程，核心终端及核心消费者互动加强，渠道利润更有优势，当前阶段以份额优先。
　　舍得酒业：次高端承压延续，大众价格带支撑全年稳增长。26Q2消费复苏不及预期，次高端价格带压力明显，商务场景占比由高点80%降至不足50%，宴席占比提升；公司全年规划暂未调整，后续通过庆典产品承接宴席需求、大众酒系列补充增量。渠道库存较高点明显下降，公司坚持品味价盘稳定，以全产品矩阵应对消费降级。
　　酒鬼酒：渠道库存持续去化，省内深耕推动恢复性增长。公司处于第三次创业阶段，管理层策略更务实，核心聚焦渠道下沉与湖南省内深耕，3-5年目标收入回归20-24亿元。26Q2收入基本持平，利润端同比改善，上半年整体个位数下滑，全年目标收入12-13亿元并实现扭亏。产品端酒鬼系列受胖东来合作款拉动，全年预计贡献3-4亿元；湘泉重新布局，目标收入1亿元以上，内参受高基数及需求偏弱影响仍承压。渠道端终端已无库存，经销商库存预计年底降至合理水平，库存压力有望明显缓解。
　　古越龙山：产品结构升级加速，渠道改革推动经营质量改善。公司黄酒龙头地位稳固。26年计划砍掉低毛利SKU，聚焦青花醉、国酿等中高端产品，其中青花醉实现两位数增长，国酿推进新老产品替换，预计26年底完成。渠道端上海市场已超越金枫成为黄酒份额第一，山姆青花醉十年1L装表现突出；京糖合作升级为集团全渠道合作，并开发定制化高端产品。销售团队实行费用承包制，主动淘汰违规经销商，预计下半年改革成效逐步显现。
　　劲仔食品：量贩渠道贡献主要增量，利润端短期仍有压力。Q2公司收入端仍有增长，但除零食量贩外多数渠道承压。品类端小鱼仍为核心基本盘，预计两位数增长；豆干线上表现较好，Q3产能释放后有望继续放量。