核心观点
　　证券：券商中报预告业绩超预期，并购整合与科创业务共振驱动ROE中枢系统性抬升，板块估值修复空间显著。保险：近期保险资金参与债券通“南向通”走向实操落地，此举有助于缓解“资产荒”，进一步优化资产负债匹配。香港市场及港交所观点：下半年港股大概率维持“紧平衡”下的结构性活跃，趋势扭转仍需盈利预期上修与流动性改善共振。多元金融观点：监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI技术提效的背景下，消费金融行业处于政策红利与技术红利的双重驱动期。
　　摘要
　　证券：券商中报预告业绩超预期，并购整合与科创业务共振驱动ROE中枢系统性抬升，板块估值修复空间显著。国泰海通发布2026年半年度业绩预告，扣非增长164%-171%，Q2同比大增290%-304%，标志并购从“炒预期”进入“出利润”，杠杆放大效应开始兑现。2026Q2日均成交同比+132%，科创板在审85家、硬科技上市提速，跟投与直投浮盈释放通道打开。2026Q1行业权益乘数从4.75倍升至5.03倍，扩表积极性提升；同期科创50大涨，自营弹性显著释放。截至7月3日证券Ⅱ PB仅1.25倍，处近5年41%分位，估值与景气度明显背离，看好预期差修复。
　　保险：近期保险资金参与债券通“南向通”走向实操落地，此举有助于缓解“资产荒”，进一步优化资产负债匹配。2026年6月，中国人寿、平安人寿、太保寿险、泰康人寿、太平人寿、人保寿险6家寿险公司首批获准开展“南向通”债券投资。对于获准开展“南向通”债券投资的保险公司，这一机制有助于缓解“资产荒”，进一步优化资产负债匹配。在境内利率低位与长久期优质资产供给不足背景下，“南向通”为险资提供多期限、多币种、高信用等级的标准化资产，降低对单一国内利率与信用周期的依赖。而且香港同期限、同评级债券收益率普遍高于内地，提升组合收益同时缓解寿险长久期负债带来的久期匹配压力。
　　风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。