行情复盘：资金面影响，板块跑输主要指数。2026年以来，A股市场结构性行情明显，硬科技赛道显著跑赢大盘与传统行业，硬科技为当前市场核心主线。以沪深300ETF为代表的宽基指数资金净流出规模较大，非银板块面临被动减持压力，此外，部分大股东减持使得资金面进一步承压。在市场风格和资金面的共同影响下，非银金融指数跑输大盘。
　　保险：高弹性稳业绩低估值，静待修复。2024年以来，险资持续增配权益投资（股票+基金），权益投资比例触及高点。截至26Q1末，行业权益投资比例15.5%（较2024年末+2.8pps、QoQ+0.1%），已处于历史高点。24Q2起保险资金入市节奏加快，股票配置连续9个季度净流入。五大上市险企大力推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，较行业增配股票力度更大。同时，险资积极布局硬科技赛道pre-IPO项目，但投资主体多元、整体持股比例均不足5%、以财务投资为主，不涉及控制权层面。4月以来，A股市场显著回暖，26Q2保险投资收益修复具有较强的确定性，有望助力净利润改善。监管加强银保渠道监督，银保费用管理进一步细化，头部险企具备服务、资源、品牌、投资等综合优势，预计银保市场份额将继续提升，助力NBV稳健增长。
　　证券：市场持续向好增厚业绩。近年来，行业重资本化转型但资本使用效率不高，经纪业务佣金率下降、收入弹性趋弱，自营向非方向性和OCI转型、但仍具业绩弹性。42家上市券商26Q1营业收入同比+20%、归母净利润同比+17%，经纪、自营、利息业务是收入增长的主要来源。2026年以来，市场交投活跃度维持高位，两融余额连续创新高，经纪业务和信用业务具备弹性。一级市场发行回暖，投行业务有望保持增长。科创板IPO券商强制跟投，创业板四类公司必须跟投，预计跟投业务产生大量浮盈、增厚业绩。
　　投资建议：若市场风格切换，非银金融行业有望迎来配置机遇。资金面压制进入尾声，优先关注业绩增长动能更强的券商板块。1）证券：资本市场投融资功能持续健全，预计26Q2业绩增长确定性强，当前估值处于历史低位，叠加资金面压制进入尾声，配置价值凸显。建议关注中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券和广发证券。2）保险：负债端稳中向好，资产端权益弹性较强，4月以来市场回暖，26Q2投资修复潜能和业绩提振动能增强。当前板块估值处于低位，具备长期配置价值+短期修复潜能。建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。
　　风险提示：1）权益市场波动剧烈；2）寿险新单与NBV不及预期；3）产险赔付超预期；4）长端利率超预期下行；5）宏观经济超预期下行；6）资本市场改革政策推进不及预期；7）部分行业内公司资产重组方案能否实施尚存在不确定性。