本期投资提示：
　　券商：本周申万证券II指数上涨4.26%，跑赢沪深300指数4.79个百分点。板块延续自六月上旬以来强势表现，连续四周实现正收益（年内首次），板块表现持续性不断验证。本周，证券II指数续创优异表现，已连续四个周度维持正收益表现（近四周周度涨幅分别为：2.43%/0.47%/5.36%/4.26%），为年内首次，板块表现持续性不断验证。6月8日至今（近四周），在124个申万二级指数中，证券Ⅱ（申万）区间涨幅为13.04%，排名第7（本年度前五个月，证券Ⅱ（申万）排名110/124），板块前期偏弱走势持续扭转，行业比较优势显现。从交投维度看，6月8日至今（近四周）证券Ⅱ(申万)日均成交额约580亿元，较今年前五月日均值（337亿元）+72%，板块关注度持续回暖。板块估值延续修复趋势，重点机构节奏领先，修复空间依然充分。从估值维度看，截至7月3日，证券Ⅱ(申万)指数PB（LF）修复至1.25x，延续修复趋势（截至5月末值为1.12x）；目前处近十年来25.65%分位数水平，修复空间依旧充分（近十年估值的均值/中位数分别为：1.49x/1.45x）。从具体标的情况看，广发证券/招商证券/中信证券等重点标的估值修复节奏领先，PB（LF）已分别修复至1.35x/1.53x/1.50x，分别处近十年以来69%/54%/53%分位数水平。国泰海通披露2026年半年度业绩预告，初步验证我们此前关于行业26Q2业绩高增预期判断，持续关注行业其他重点公司业绩预告披露情况。公司26H1预计实现归母净利润200.03亿元-205.11亿元，26 H1扣非归母净利润同比增速约164%-171%。其中，公司26Q2预计实现归母净利润136.15亿元-141.23亿元，较26Q1环比增速达113%-121%。证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，进一步增强国内资本市场竞争力、吸引力，提高资本市场制度包容性、适应性。主要内容包括：建立再融资定向增发储架发行制度、优化小额快速再融资制度、实行统一的市价发行定价机制、简化上市公司向控股股东定增条件、强化可转债监管要求、进一步明确募集资金投向主业等监管要求等六大方面。
　　保险：本周申万保险II指数上涨4.70%，跑赢沪深300指数5.24个百分点。预计投资有望驱动部分险企中报表现超预期。1）二级权益方面：1H26沪深300/中证800/中证红利指数/科创50指数/恒生指数涨跌幅分别达+7.5%/+11.1%/-8.7%/+64.3%/-10.7%，较去年同期+7.5 pct/+10.3 pct/-5.7 pct/+62.8 pct/-30.7pct,主要指数整体表现亮眼，行情演绎下头部险企策略或更加灵活，预计头部险企对于成长股的关注度持续提升，部分险企或适度提升计入FVTPL的股票占比。2）一级投资方面：长鑫科技上市在即，中国人保、阳光保险现身股东名单，预计穿透后持股比例为0.53%（发行后口径，发行前持股比例为0.59%）/0.34%（发行后口径，发行前持股比例为0.37%），分红账户资金或参与投资。分红险使用VFA模型计量，投资收益先被CSM吸收后逐步摊销确认为利润，2025年阳光保险、中国人保CSM摊销比率（使用CSM摊销/(CSM摊销+CSM年末余额)估计）分别为7.6%/12.2%。但预计资金对应合同组状态存在亏损部分，在此情形下投资收益先对冲合同组亏损部分（直接体现为支出科目保险服务费用的下降，即相应收益直接进入利润表），对冲后如有盈余，则盈余部分如上文先吸收再摊销。银保新版“报行合一“正式落地，3Q26基数压力影响下新单表现或将阶段性承压。5月原保险保费同比增速转负至-1.5%，主要受人身险保费基数抬升影响（5月yoy-3.0%）。2Q25预定利率下调预期显著抬头，客户保险配置需求前置释放影响下，5-8M25寿险保费同比增速分别达24.1%/21.0%/33.5%/61.6%；一季度预定利率研究值环比由降转增4bps至1.93%，我们维持此前预期，即全年传统险预定利率不会调整，高基数或将影响后续6-8月保费增速表现。金融监管总局于3月下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》，于7月1日正式生效，进一步细化银行代理渠道“报行合一”要求。新规落地后市场或将面临一定适应期，预计费用下降态势下产品客户利益及NBVM有望提升，或将在一定程度上对冲规模压力。
　　投资分析意见：券商：我们认为板块经营景气度持续向好，行业二季度业绩预期高增（部分标的盈利水平有望进一步环比提升）、政策催化落地、资金因素趋于消退。同时，板块或迎来科创、财富、海外等多业务条线潜在催化，或在下半年迎来业绩、估值双升。推荐2条投资主线：1）当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐中信证券、广发证券、国泰海通；2）估值性价比高，ROE改善逻辑明确的特色券商，推荐招商证券、华泰证券、中信建投、东方证券、中国银河、兴业证券、东方财富。建议关注同花顺、指南针、财富趋势等互联网券商。保险：中期视角下，保险板块资产、负债改善趋势未变，部分标的作为沪深300权重股，处于显著欠配状态。如市场风格切换/资金面担忧消减，板块有较强向上弹性。Q2市场反弹态势下，预计部分险企业绩表现亮眼，推荐中国人寿（H)、新华保险、阳光保险、中国