本周（6.29-7.3）配置上继续优先选择兼具债底保护与正股业绩支撑的平衡型品种。短期不建议追高前期累计涨幅较大的算力硬件及高弹性科技转债，可等待估值消化、成交收敛和业绩验证后的右侧信号。重点把握中低价或平衡型、高评级、剩余期限适中、正股盈利确定性较高的品种，同时剔除准强赎、低评级、临近到期及纯主题炒作标的。
　　海外方面，市场主导叙事由美伊冲突引发的供给冲击，逐步切换至就业降温、货币政策预期修正以及AI资本开支回报率再评估。美伊接触及霍尔木兹海峡通航改善推动原油风险溢价进一步消退，布伦特原油全周下跌0.66%，连续第四周回落；与此同时，美国6月非农就业明显放缓，市场对美联储近期加息的担忧有所缓解，美元走弱、黄金全周反弹约2.2%。美股内部则呈现明显轮动：标普500和纳指全周分别上涨1.76%和1.97%，但存储、半导体及算力硬件连续调整，资金转向金融、消费、医疗和软件板块；欧洲股市受科技、工业及军工板块支撑，全周上涨2.66%。
　　我们认为，从资产价格表现看，市场定价核心已由供给端恐慌逐步转向需求和盈利端：OPEC产量回升、石油消费偏弱，使原油重新进入供应相对宽松交易；而AI硬件板块的大幅波动，则反映投资者开始从单纯交易资本开支规模，转向验证算力利用率、商业化收入和边际投资回报。需要注意的是，尽管就业降温缓解了短期加息压力，美国10年期国债收益率较前周末仍上行约10BP，表明流动性环境尚未重新进入单边宽松状态。配置上，海外资产不宜简单回到高久期、高估值成长的全面进攻框架，建议维持黄金等对冲资产，并在权益内部由算力硬件的单一集中配置，转向盈利可验证的软件应用、金融及优质工业资产。
　　国内方面，市场全周呈现先修复、后分化、再剧烈调整的节奏，宽基指数表现明显分化。上证指数全周上涨0.41%，深证成指下跌1.17%，创业板指下跌4.16%；前半周在跨季流动性呵护、人工智能政策催化及半年末资金博弈下，半导体、算力硬件和成长板块延续强势，但周中以后受海外AI硬件调整、前期涨幅较大及获利兑现影响，创业板与科创成长方向波动显著放大。相对而言，券商、保险等大金融以及机器人、贵金属、军工等事件驱动或安全属性方向有所承接。基本面层面，6月制造业PMI升至50.3%，生产和新订单同步扩张，但小型企业PMI仍低于荣枯线，显示经济景气边际改善的同时，结构分化尚未根本收敛。
　　转债方面，中证转债指数全周上涨约1.95%，明显强于主要权益指数，周内除7月2日外均录得上涨，成交额由周初约777亿元回升至周五约906亿元。转债的相对韧性一方面来自前半周权益修复和个券高弹性，另一方面也体现出债底保护及资金配置需求；但从个券表现看，单日涨跌幅均显著放大，科技成长相关转债在正股调整时同样面临较大回撤，指数上涨并不意味着操作难度下降。考虑到6月末转债价格和转股溢价率仍处于偏高分位，本周行情更适合理解为结构性修复，而非估值约束已经消失；在正股高波动环境下，高价、高溢价及强赎预期较强品种仍可能面临正股与估值同步压缩。
　　策略层面，交易由指数进攻转向结构再平衡，配置上继续优先选择兼具债底保护与正股业绩支撑的平衡型品种。短期不建议追高前期累计涨幅较大的算力硬件及高弹性科技转债，可等待估值消化、成交收敛和业绩验证后的右侧信号；对于金融、机器人、商业航天及贵金属等轮动方向，更适合围绕核心正股和订单兑现进行阶段性交易，避免仅依据主题热度向低资质个券扩散。中期建议关注三类方向：一是AI和主权算力产业链中商业化路径清晰、资本开支能够转化为收入与现金流的环节；二是机器人、高端装备等具备政策催化和产业订单验证的方向；三是地缘格局变化下的能源安全、战略资源和国防安全方向，但资源安全的配置逻辑不应局限于价格上涨，还应向替代技术、提纯加工及再生循环环节延伸。
　　转债具体筛选上，建议重点把握中低价或平衡型、高评级、剩余期限适中、正股盈利确定性较高的品种，同时剔除准强赎、低评级、临近到期及纯主题炒作标的。下周重点观察海外AI硬件调整是否向软件和应用端继续扩散、美债长端利率能否随就业降温而回落，以及国内科技板块在大幅波动后能否出现成交缩量和核心标的企稳信号。在上述信号形成前，组合仍应以控制回撤、降低高波动敞口和保留再配置空间为主。
　　下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：上银转债、大参转债、翔齐转2、盛虹转债、南航转债、华海转债、银信转债、佳力转债、宏川转债、万孚转债。
　　风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。