行情观点：
　　沪镍：宏观压力缓和，现实边际有所企稳。美国就业数据不及预期，市场计价9月加息概率回落至50%以下，宏观压力有所缓和，目前美联储指引性偏弱，后续要关注7月中旬的美国CPI数据。镍自身的两大投机驱动弱化，包括硫磺和配额矛盾，但是支撑仍然存在。印尼地区湿法降负后排产预期企稳小幅回升，且海峡逐步恢复，并未看到市场所想的硫磺库存消耗殆尽问题从而限制了镍价修复的高度。以硫磺1150美金价格测算，镍湿法现金流成本下移至16700美金/吨。同时，印尼配额问题照进矿端停产现实，但价格并未有预期的强，且矿端税收增加向下游传导的转嫁幅度不及预期，虽然ESDM否认将2026年镍RKAB配额增加至3.6亿吨，但是市场普遍预期印尼配额存在调整空间，投机资金暂时偏观望态度。7月1.6%镍矿价格跌6美金至71美金/湿吨，或传导火法现金成本下移至12.7万元/吨，与湿法成本相当。两大投机情绪均有有所降温，很难给到成本以上过度的溢价，但是印尼补充配额还未兑现，且从印尼税收诉求来看，预期端或难以充分释放至往年那么宽松，静态预计矿端主要以回调为主，或限制镍价向下弹性。此外，标品纯镍库存较高，若仅靠合金消化，压力较大，但是镍板与镍铁价差越小，有望增加钢厂购买意愿，纯镍边际有所去库，或限制镍价下方弹性。因此，静态来看，短线关注低位尝试备兑的策略，内外比价来看，后续关注左侧内外正套。
　　不锈钢：镍铁矛盾预期支撑，现实限制向上弹性。美国就业数据不及预期，市场计价9月加息概率回落至50%以下，宏观压力有所缓和，目前美联储指引性偏弱，后续要关注7月中旬的美国CPI数据。基本面而言，镍铁持续去库的现实和降负预期仍有支撑，主要去库在一体化原料库存，镍铁和成本端或限制下方弹性，叠加印尼电解铝有新增投产预期，投产和电厂建设可能有时间错配风险，IWIP园区电力或有紧张矛盾，火法镍存在降负预期，镍铁的矛盾或限制不锈钢下方空间。但是，镍铁相对镍板估值在Q3阶段性偏高，废钢使用占比正在提高，叠加市场普遍预期印尼配额存在调整空间，矿端价格并未有预期的强，计价模式改变后的转嫁下游成本幅度不及预期，投机情绪不及之前。同时，不锈钢自身供需现实缺乏驱动，7月排产环比持稳350万吨，累计同比7%，单月同比+12%，前期下游建库需求带来的表需高增速有些回调，需求持续性还需考验终端消费，盘面暂时也难以给到较多利润溢价，预计不锈钢暂时波动率收窄，或窄幅区间震荡运行。
　　库存跟踪：
　　1）精炼镍：7月3日中国精炼镍社会库存减少2108吨至116955吨。其中，仓单库存增加1000吨至98057吨；现货库存减少3108吨至15628吨，保税区库存持平至3270吨。LME镍库存减少184吨至274620吨。
　　2）新能源：7月3日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比+2、+2、+1至10、12、8天，前驱体库存周环比+0.2至11.7天，三元材料库存周环比+0.2至7.1天。
　　3）镍铁-不锈钢：7月2日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.3至9.3万金属吨，月度环比-6%。5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-1%/+1%；7月2日，SMM不锈钢社会库存环比+0.3%至94万吨，钢联不锈钢社会总库存113.05万吨，周环比上升0.79%。其中，冷轧库存65.43万吨，周环比下降1.08%，热轧库存47.61万吨，周环比上升3.48%，热轧累库明显。
　　市场消息：
　　1）印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
　　2）印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。
　　3）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。
　　4）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。
　　5）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。但印尼政府明确，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁止私营企业开展出口业务。虽然政策规划由国有出口企业统筹大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。
　　6）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。
　　7）根据钢联，2026年6月30日印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成才能公布。会议提及的审批规则如下：1.矿山补充配额的申报窗口：仅7月1日—31日可提交补充增产申请；2.审批约束：新增配额必须绑定印尼本土自有冶炼产能，纯采矿企业增产申请大概率驳回，不会