偏权市场周度回顾：2026年第27周（6/29—7/3）偏权市场走势分化，宽基股指涨跌互现、双创风格领跌，中证转债表现显著强于权益市场。截至7月3日，当周上证指数环比上涨0.41%，中证转债指数大幅提升1.95%。上证50领涨0.84%，创业板指领跌4.16%，其余主要宽基股指涨跌幅在-2.79%至0.41%区间。行业正股涨多跌少，医药、美护领涨；转债同样涨多跌少，军工、美护转债涨幅领先。风格方面，A股小盘价值风格相对占优，转债低评级、小盘、低价品种领涨。转债风格指数领涨的包括AA-及以下（3.11%）、小盘（2.38%）、低价（2.07%）。价格和估值方面，转债平价中位数环比回升至89.80元，价格处于近一年低位（后2%分位）、估值处近一年高位（前2%分位）。偏权市场活跃度边际回落但仍处偏高水平，股票日均成交3.42万亿，处近一年上5%，转债日均成交逆势回升至862.76亿元（近一年前20%）。转债ETF规模当周净流出3.59亿元至711.31亿元（处近一年中位数）。当周发行人公告强赎的为银微转债、宏微转债，公告不强赎的为茂莱转债。
　　转债市场周观点：上周初全球AI科技板块行情延续、持续冲高；后半周美国非农数据不及预期，市场逐步转向降息预期交易，同时Meta算力出租传闻引发算力过剩担忧，科技主线大幅调整（7/1-2费城半导体指数累计跌超10%）。国内市场同步联动海外，双创指数冲高后下杀、市场风格快速切换，转债整体修复力度优于正股，分层运行特征凸显。当前转债市场高价、低价品种行情运行节奏持续分化，5月中旬以来的调整行情体现二者差异，转债调整时间较久但较抗跌。结构上，高价低溢价转债股性充分，走势与权益高度绑定，正股平价持续回落带动价格同步走弱；转债低价指数防御属性突出，调整周期拉长但幅度更温和，随信用评级调整后风险释放，近期走出超跌修复行情。估值层面，市场整体估值中枢偏高、板块节奏显著分化，高价品种估值抬升、低价品种估值收敛。当前全市场平价中枢回落至90元上下，接近2022-2023年区间水平，但估值中枢高出彼时15-20个百分点。当前估值已接近历史深度调整期高点（7月3日53.5% vs 2024年2月初60%），进一步上行空间或有限。后续转债市场运行的核心锚仍在正股，若权益市场延续向上，中高价品种将随正股同步修复，低价板块整体温和修复、内部分化的格局有望进一步延续。具体转债市场价格、估值复盘与后市结构展望见正文。
　　后市观点：非农数据引发美联储货币政策预期快速反转，叠加AI主线交易情绪反复，海外权益市场同步震荡；同时国内进入中报业绩预告集中披露窗口，内外多重因素共振放大市场波动与不确定性。转债配置上建议均衡分散、攻守搭配思路，规避前期高集中度品种。1）弹性端：布局技术调整充分、中报业绩确定性较高、转股溢价未透支的偏股个券，题材上关注受益降息相关品种，科技相关制造、创新药、有色、化工等。2）防御底仓：关注优质偏债品种配置窗口，信用风险逐步出清后风偏回落阶段有效控制组合下行风险。关注中高资质、期限适中、纯债溢价偏低、成交活跃的金融、农业、电力设备相关个券。3）操作上：整体维持稳健哑铃式配置结构，以偏债品种作为核心底仓，小仓位参与弹性标的博弈；分散赛道持仓，控制单一行业集中度。短期内建议规避前期资金高拥挤板块，待回调企稳后再做布局。
　　风险提示
　　1.国内经济修复不及预期风险
　　2.海内外政策超预期风险
　　3.转债估值压缩风险
　　4.正股股价超预期波动风险
　　5.样本统计不完全风险