核心观点
　　偏权市场周度回顾：2026年第25周（6/15—6/18）偏权市场整体回升，双创指数涨幅超10%创历史新高。截至6月18日，当周上证综指环比涨1.46%至4090.48点，中证转债跟涨0.85%至507.64点。科创50领涨14.93%，其余主要宽基股指涨跌幅在1.31%至11.02%之间。行业正股涨跌分化，电子、通信领涨；行业转债同样涨跌分化，军工、电子转债涨幅领先。风格方面，周内小盘成长风格相对占优，转债高价、小盘、中低评级品种相对占优。价格和估值方面，转债平价中位数继续环比回落至90元，处近一年低位。低平价区间估值显著压缩，处近一年中上；其余平价区间估值继续抬升，整体处于近一年高位。偏权市场活跃度高位回升，股票日均成交3.16万亿。转债ETF规模当周净流出14.46亿元至725.9亿元。当周发行人公告强赎的为华亚转债。
　　转债市场周观点：本周海内外宏观与政策事件密集落地。海外方面，美伊谅解备忘录正式签署生效，油价顺势回落；沃什履新后首次表态、论调偏鹰但未超市场预期，点阵图延续年内加息1次指示，外围扰动整体可控。国内方面，2026陆家嘴论坛释放多项资本市场利好，一级发行机制优化、支持沪深主动ETF产品创新等举措同步落地，从供需双向强化对新质生产力板块的政策支撑。回到市场成长风格极致演绎的当下，我们复盘了1999-2000年美联储加息周期中纳斯达克指数的牛熊转换过程，以探寻利率上行过程中对风格结构冲击影响的内在规律。上一轮美股科技行情是互联网产业趋势演进、估值泡沫持续积累与加息冲击阶段性钝化共同交织的结果，产业景气上行期内加息对科技成长的压制效应显著弱于传统价值板块，直至估值泡沫化（纳指PE突破100倍）叠加加息累积效应集中释放，成长风格的上行趋势才逆转（期间跌幅超10%）。对应当前双创指数再创历史新高来看，我们认为本轮A股硬科技主导的成长行情虽与当年美股具备相似的产业趋势驱动与资金虹吸逻辑，但二者所处宏观周期差异显著（内需走弱因而政策稳健宽松），当前市场风格再平衡的推进难度更大，红利价值的系统性配置机会仍需耐心等待，成长风格在景气上行逻辑改变、估值高度泡沫化前宜积极看待。具体复盘及宏观场景对比见正文。
　　后市观点：外部层面，美伊谅解备忘录落地缓和地缘扰动，沃什履新后首次FOMC会议表态偏鹰但未超市场预期、流动性压力边际收敛，外围对偏权市场的压制整体可控。短期内，双创指数历史新高，叠加多项资本市场改革举措释放政策利好，成长赛道风偏高企；当前步入中报业绩定价窗口，市场围绕硬科技高景气方向的交易主线明确，高股性转债弹性有望继续释放，但需留意大盘短期回调的风险及双高品种估值压力。风格层面，周内或因风格极致化出现阶段性极值修复，但成长主线景气与政策支撑稳固，资金向科技赛道集中的趋势难改，红利价值风格暂难形成趋势性反转。转债方面，部分偏债底仓品种已逐步贴近甚至小幅跌破债底，关注短期修复机会。配置层面，一方面继续锚定中报业绩线索展开布局，沿产业景气主线寻找机会，聚焦半导体、光通信、商业航天等高景气方向，把握正股业绩确定性高、溢价率合理的成长类个券的高抛低吸机会；另一方面，部分低价、底仓类品种在结构调整中有所超跌，信用风险逐步落地后逐步具备配置价值，我们梳理了截至当周收盘纯债溢价率低于3%的个券供参考（具体见正文），关注相关品种超跌反弹机会。
　　风险提示
　　1.国内经济修复不及预期风险
　　2.海内外政策超预期风险
　　3.转债估值压缩风险
　　4.正股股价超预期波动风险
　　5.样本统计不完全风险