展望2026年下半年，我们认为——
　　豆粕市场
　　中美采购协议以及美生柴政策缩紧美豆供需平衡表数据，同时高价原油进一步抬升了美豆及南美大豆的种植成本。美豆年内价格重心有望同比上移，一定程度上也将垫高了国内豆粕成本。
　　厄尔尼诺气候下，虽然存在利多美豆以及南美大豆的产量预期，但极端天气下，仍极易引发市场天气升水炒作热情。二季度国内豆粕盘面已经表现出了较高的炒作升水情绪。
　　综合来看，在厄尔尼诺气候以及原油高价影响下，三季度豆粕易涨难跌，暂以3170元以下的大区间行情对待，若突发地缘政治波动或美豆天气炒作，需警惕短期上冲波动。8月下旬及9月前后需警惕美豆丰产可能带来的下跌风险。此外，9月巴西大豆种植开启，届时关注天气端能否带来新的升水炒作机会。下半年整体波段式震荡行情为主。
　　菜粕市场
　　受不利天气影响，欧盟地区菜籽存在减产风险，厄尔尼诺气候会导致澳大利亚中西部地区干旱，从而可能引发菜籽减产。加籽种植进度初期因低温影响偏慢，目前种植进度已经大幅恢复。但6月全球开始进入厄尔尼诺气候且逐步增强的预期，三季度极易引发菜籽主产区因天气不利影响而出现减产风险。
　　国内方面，随着澳籽进口放开，以及中加贸易关系的改善，菜籽进口供应恢复，菜粕边际供应改善，且当前处于累库状态。供应改善下抑制了市场的采买积极性，现货弱势压制了盘面表现。但三季度，加籽进入出口供应下降阶段，国内菜粕处于水产消费旺季，菜粕现货端价格预计将逐步止跌企稳。
　　综合来看，全球菜籽供需有同比收紧态势。国内菜籽进口同比改善，随着国内菜籽收获上市，进口边际供应改善等多重利空因素持续兑现，菜粕下跌预计逐步进入尾声。7月菜粕预计有望止跌企稳，但“不缺”的进口供应预计也将限制菜粕上行空间，更多向上空间需要国际端菜籽种植天气的提振。三季度以逢低看多思路为主。四季度在新季菜籽收获压力下或显承压。
　　后市风险点：厄尔尼诺气候影响养殖端政策地缘政治引发的原油波动