报告导读：
　　观点：合成橡胶产业链在供需两端均向上修复背景下，供应增速大于需求增速，2026下半年基本面压力预计有所增加。但由于中东地区地缘冲突给国际能源及大宗商品价格所带来的不确定性。预计2026下半年顺丁橡胶期货以震荡格局贯穿三四季度，价格节奏预计三季度先抑后扬，四季度中枢下移。在价格宽幅震荡背景下，重点关注波段机会，主力合约预计价格运行区间为10000-14000元/吨。根据原油、天然橡胶及合成橡胶综合来看，三季度或关注NR-BR价差均值做缩波段机会，三季度下旬至四季度NR-BR价差均值或有所扩大，建议关注做扩机会。单边来看，三季度，顺丁橡胶单边偏震荡，或出现先抑后扬的价格走势。四季度，预计产业链基本面压力偏大，顺丁橡胶价格中枢逐步下移。
　　逻辑：2026下半年，顺丁橡胶预计仍维持成本（丁二烯）与橡胶板块共同定价的状态，即成本定价为主，供需定价为辅。原料端，2026下半年丁二烯预计呈现供需双增格局，供应修复快于需求修复，基本面压力逐步增加。节奏方面，丁二烯三季度价格或呈现先抑后扬的走势，四季度或偏弱运行。三季度，仍有部分乙烯检修量背景下，丁二烯价格或得到一定支撑。但进入四季度以后，供应增量为主要矛盾，产能扩张及高开工率所带来的高供应驱动丁二烯价格中枢下移。顺丁橡胶方面，2026下半年产量或有提升，同样呈现供需双增的格局，库存中枢上移但增速缓慢。库存中枢上移主要由于产能扩张以及高开工率，顺丁橡胶供应预计充裕。但上移速率缓慢主要因为2026下半年顺丁需求或亦有增量，两个方面，其一，替代需求，天胶与合成橡胶价差高位背景下，下游企业对合成橡胶的替代需求增加。其二，2026下半年合成橡胶板块需求总量或仍维持增长。
　　风险提示：原油价格大幅波动、天然橡胶价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。