报告导读：
　　我们的观点：产业链需求负反馈，先下跌挑战成本支撑后震荡。四季度到2027年初关注低利润下产业链主动减产带来边际反弹的可能性。
　　我们的逻辑：未来原油供应随着霍尔木兹海峡通航，逐步修复，原油重心逐步下移。亚洲乙二醇原料石脑油供应下半年边际宽松。三季度需求端迎来金九银十传统备库周期，但需求规模不可逆损失导致备库体量总体难以逆转当前的弱势格局，聚酯消费增长需要通过低价格（回归2024-2025年）来实现，或仅有小反弹。7月份是乙二醇检修最为集中的月份，随后原料供应充足、检修逐步回归、新装置产能落地、进口逐步回升，乙二醇供应趋于宽松，然而需求端聚酯开工提升的时间不断后移，整体走势或相对疲软。
　　传统的旺季预期带动上涨的交易逻辑难兑现，当前的资金行为更加关注现实端的情况。下半年行情的逆转需要看到供应商在低加工利润甚至微亏的状态下，主动选择下调供应或者不可抗力的发生来实现。
　　投资展望：月差反套。单边运行区间预计三季度3700-4200元/吨，四季度3500-4100元/吨。
　　风险提示：中东地区地缘冲突以及霍尔木兹海峡通航不确定性仍然存在，供应端装置不可抗力。