核心观点
　　家电板块继续调整：1）家电板块基金持仓延续下降趋势。当前市场资金持续流向科技板块，包括家电在内的大消费板块经历系统性资金流出。截至2026年6月26日，本月SW家电指数累计下跌6.18%，行业市盈率（TTM，剔除负值）为14.93倍。2）回顾本轮持仓周期，家电板块持仓市值占比自22Q4的1.64%一路攀升至25Q1的5.18%，此后于25Q2出现九个季度以来的首次回落。26Q1的1.98%已是连续第五个季度环比下行，较高点回落逾3个百分点。3）若后续市场风格出现切换，具备高分红收益率预期的部分家电龙头有望成为资金避风港。结合公司公告的大额回购注销计划，按当前股价测算，格力电器预期等效分红收益率约10%，美的集团约8%。
　　家电内销继续偏弱，夏季高温低于预期：1）2026年5月，同期高基数影响下，社零总额同比-0.6%，增长转负；其中，家用电器和音像器材类社零同比-15.6%。金属类原材料成本高企，而家电行业受限于下游需求疲软，提价传导成本并不顺畅，但激烈的价格战竞争得到控制。2）2026年618表现较为平淡，鲜有家电企业发布618销售战报，主要源于国补退坡，以及消费力疲软。据AVC统计数据，618期间（26W20-26W25，05.11-06.21）空调/冰箱/洗衣机/厨卫/彩电全渠道零售额分别同比-13.8%/-8.1%/-8.7%/-14.4%/11.6%。3)厄尔尼诺导致中国南方地区多雨，空调需求低于预期，叠加国补退坡，导致排产平淡。根据产业在线排产数据，2026年7-9月，空调内销排产同比分别-17%、-11.8%（上次预测-15.3%）、+2.9%，隔年比-5.1%、-10.7%、+0.3%。4）近日，国家发展改革委会同财政部，向地方下达了今年第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。
　　厄尔尼诺导致欧洲等地高温，欧洲分体式空调供不应求：1）家电出口小幅改善，2026年1~5月家用电器出口额（美元计价）同比+4.3%。但空调出口端表现低迷，产业在线数据显示，2026年5月空调出口出货量同比-4.2%，北美、东南亚、大洋洲等区域订单有所增长；中东地区受地缘政治扰动，拉美市场受困于库存高企与需求不振，均大幅下滑；2026年7~9月空调出口排产较去年同期实绩-11.7%（上次预测-14.1%）、-13.6%、-7.8%。2）厄尔尼诺导致欧洲、南亚等地区高温。其中美的针对欧洲市场空调安装痛点推出移动分体式空调，在欧洲市场成为爆款，旺盛需求下供不应求。当前空调出口排产数据虽然较差，但按照欧洲的空调销售情况，后续数据或上调。
　　追觅于26Q1扫地机出货量全球第一，智能影像竞争进入均衡状态：1）2026年以来，追觅集团在全球投入大规模营销推广，包括中国春晚全场景科技生态战略合作伙伴、美国超级碗广告投放、签约刘亦菲和C罗为代言人等，助力清洁电器板块快速扩张。据IDC数据，2026Q1追觅扫地机器人全球企业出货量（非零售量）同比+170%，份额达到23.7%，出货量登顶全球第一。2）2025年以来，大疆和影石在智能影像各细分市场互相渗透，在新品发出的初期往往大幅冲击市场，但之后会由于产品力的差距份额回落，优势品牌继续占据主导地位。2025年大疆进入全景相机、拇指相机市场，大幅冲击市场。但根据IDC数据，影石2026Q1泛运动相机全球销售额份额为41%，全景相机（份额71%）、拇指相机（份额52%）均为量额第一，受到的冲击明显减弱。同样的，影石首发全景无人机引起市场关注，但后续业务表现低于预期；近期影石发布高配版云台相机，上市首日在国内外多平台销量第一，后续冲劲有待观察。3）2025年，欧盟对中国割草机器人发起反倾销调查。在中国企业积极应诉抗辩背景下，2026年6月19日，欧盟委员会贸易与经济安全总司决定暂不对原产于中国的智能割草机器人征收临时反倾销税，并继续推进调查。
　　投资建议：推荐高分红率的美的集团、格力电器；海外扩张的TCL电子H、海信视像；产业跨界的德业股份、兆驰股份、三花智控。
　　风险提示：市场竞争风险；人民币升值风险；原材料价格上涨风险。