1、如何理解1DOMO的利率？
　　昨天（2026年6月29日）和今天，人民银行分别开展了3000亿元和6000亿元的隔夜逆回购操作。路透报道这两日的利率均为1.25%，低于市场的预期。
　　投资者对于这两日1DOMO利率的关注度，远远超过以往14DOMO的。这主要是因为较多投资者相信其具有利率锚的作用，即1DOMO利率设在哪里，那么DR001就会走向哪里。但这显然是不对的。昨天DR001是1.35%，今天大概率也在此附近，这与路透所报道的1DOMO利率相差甚远。此外，目前1DOMO只是在月末这样的特殊时点操作，而大多数时间不操作。其在操作时都没有形成对DR001的锚定效果，那么在不操作的时段，更不会具有这样的作用。
　　还有部分投资者认为1DOMO利率具有信号作用。我们并不这样认为。央行并未公布1DOMO的利率，那么何谈信号作用呢？相反，央行不公布1DOMO利率，较有可能是不希望市场对其过度关注。
　　事实上，1DOMO利率既不是利率锚也不是货币政策的信号，现阶段1DOMO的主要作用是提供了精准管理银行体系流动性的工具。在季末时市场对于央行基础货币的需求较多，而在下季初时需求便会大幅回落。今日人民银行通过1DOMO向金融体系供给了6000亿元的流动性，该笔资金将于明日到期，这与上述基础货币需求的季节性变化精准匹配。倘若这6000亿元的流动性通过7DOMO提供，那么从明天至下周一，市场中的流动性就有可能过于充裕。我们认为，对于一般的市场投资者而言，现阶段不妨将1DOMO简单地理解为数量型工具。
　　在1D这个期限的利率上，投资者与其关注1DOMO，不如关注DR001。这是因为大多数投资者是以DR001为成本加杠杆买债券，而不是以1DOMO利率为成本。
　　昨日DR001为1.35%，处于年初以来的72.8%分位数。但是，1.72%的10Y国债收益率只相当于年初以来的4.2%分位数，甚至没有回到5月中旬的水平。诚然，我们并不认为DR001和10Y国债收益率的点位必须严格对应，但两者在各自历史中的方位应大致相当。
　　而且我们需要注意，昨日1.72%的10Y国债收益率离前期低点仅有1.6bp的空间。今日公布的6月制造业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点。在这样的基本面背景下，此时10Y国债收益率向下的动能不足以突破前期低点。退一步讲，倘若收益率再次以较快速度或是较大幅度下行，那么资金面再度波动的风险亦是难以避免的。
　　2、风险提示
　　经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框架理解不到位。