上周行情复盘
　　跑输大盘，成交额环比增加。上周（6月22日-6月26日）传媒（申万）指数下跌3.5%，跑输上证指数1.9pcts，成交额2,377亿元，环比增加；成交额占全A比例为1.3%，环比提升；过去52周下跌10%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。
　　子板块&个股：子板块角度，仅游戏Ⅱ上涨1.5%。ST返利周涨幅21%领涨；荣信文化周跌幅26%领跌。
　　归因分析：上周传媒指数下跌3.5%，跑输上证指数1.9pcts；子板块中，游戏指数上涨1.5%。展望后续，对于A股传媒，随着暑期文娱消费旺季来临，我们看好游戏估值修复；对于港股互联网，我们继续推荐腾讯控股以及产品周期逻辑的网易，建议关注大模型智谱、应用落地海致科技。
　　周观点
　　游戏：持续提示板块在高频数据上行期&Q2业绩期的修复机会。看好世纪华通、巨人网络、完美世界、恺英网络、吉比特、三七互娱等。此外，网易宣布6月30日完成香港联交所双重主要上市，考虑到已经纳入恒生综指，预计同步纳入港股通。我们建议关注产品周期逻辑的网易，其基本盘利润释放能力强提供安全垫。
　　 AI：国内模型及应用迭代加速，凭借高性价比提高全球渗透，看好国内模型的能力追赶和价格优势。上周，字节火山大会发布豆包2.1 Pro和Seedance 2.5/2.04K版；腾讯灰测微信Agent小微，打通微信全生态；DeepSeek开源DSpark投机解码框架，推理速度提升60%-85%等。后续关注7月底世界人工智能大会进展。建议关注国产模型智谱、Minimax、腾讯、阿里、快手，及应用落地方向的海致科技等。
　　互联网：关注左侧布局机会，看好腾讯的生态壁垒，及产品周期逻辑网易。上周我们实测了微信小微，我们认为微信的Context和生态是AI时代其他厂商仍不可能颠覆的核心壁垒，而模型能力和存储/算力后续有望逐步补足，看好大规模落地后的爆款潜力，建议关注左侧机会布局腾讯。此外，建议关注产品周期逻辑的网易。
　　影视：看好暑期档重点影片对应的内容方锐度机会。建议关注中国电影、儒意电影、博纳影业、幸福蓝海、大麦娱乐、北京文化等。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。