投资要点
　　上周（6月22日至6月26日）传媒板块继续放量下跌，申万传媒指数周跌幅3.26%，同期恒生科技指数周跌幅7.57%、上证指数周跌幅1.55%，符合我们近期周报提示传媒板块“被抽血”状态。我们上周周报强调算力租赁高景气，提示宏景科技、协创数据、利通电子以及“软切硬”标的三人行、平治信息等标的机会，上周算力租赁板块表现突出。我们近期提示美股软件股6月26日大涨。我们本周周报将重点提示物理AI中数据采集及合成数据赛道机会。
　　我们重点提示：物理AI、算力租赁、美股软件股、大模型、暑期档等机会
　　（1）“物理AI”持续发酵，我们看好物理AI板块中数据采集及合成数据赛道机会，重点提示凡拓数创、风语筑、群核科技等。近日光轮智能获新一轮10亿人民币投资，光轮智能旨在构建“数据-评测-部署”闭环和底层仿真基础设施，本轮融资将主要用于持续加大物理AI数据与评测基础设施核心技术研发投入。
　　（2）我们已连续三周周报标题提示“大模型景气度高”，上周周报梳理Fable5、GLM 5.2等资讯，GLM 5.2目前在Arena等多个大模型评测中排名超过Opus4.8，位列全球开源模型榜首，带动大模型赛道景气度。但本周海外大模型GPT5.6发布整体价格下沉，旗舰版本Sol（太阳）价格与GPT-5.5相同，性能更强；均衡版本Terra（地球）的性能可与GPT-5.5相媲美，价格只有其一半。以及智谱、MiniMax限售股解禁预计短期将影响股价。
　　（3）当前算力租赁行业景气度高，宏景科技股价创新高。重点提示转型算力租赁业务的“软切硬”标的：三人行、平治、华策等。
　　（4）我们看好美股AI软件股反弹结构呈“Infra先行”特征，近期相关个股表现突出，市场资金正从前期热炒的算力硬件转向具备商业化落地能力的AI应用端。6月26日Figma日涨幅+10.57%、ServiceNow+9.85%、Datadog+8%、AppLovin+6.99%等。市场对多数SaaS企业已定价大量长期终值风险，而对AI基础设施标的几乎未计入长期风险。AI算力资本支出在更长期限上面临不确定性——包括大模型进展、出口管制，以及企业转向更小、更廉价模型以压缩token成本的趋势。重点提示Snowflake、Datadog、MongoDB等。
　　（5）影视暑期档投资机会，相关标的包括中国电影（重点推荐，主投《流浪地球3》、引进《玩具总动员5》、《复仇者联盟5》）、北京文化（参投《欢迎来龙餐馆》）、儒意影业（主投《转念花开》）、博纳影业（主投《四渡》）、幸福蓝海（参投《澎湖海战》）等。
　　（6）恒生科技方面，提示阿里巴巴、腾讯、快手、汇量科技、美图等，A股昆仑万维（持股艾捷科芯48%，二季度有艾捷科芯估值提升的业绩催化）、蓝色光标、易点天下、中文在线、荣信文化等。
　　（7）游戏目前仍处于“被抽血”的状态，上周阿里巴巴拟出售游戏龙头灵犀互娱受关注，该出售或已进入最后阶段，部分公司已对灵犀展开尽调。目前A股头部公司估值目前已处于27年8~10x，关注二季度业绩前瞻跌幅靠前的绩优龙头：世纪华通、巨人网络、完美世界、恺英网络等。
　　AI板块更新：字节FORCE大会关注Seedance2.5多模态大模型天花板7月上线，GPT5.6发布价格下沉，智谱、MiniMax限售股即将解禁或影响股价。
　　（1）6月23日，字节举办FORCE大会并汇报AI领域成绩。豆包大模型日均Token调用量破180万亿；超过200家企业在火山引擎上年度累计Token数破一万亿，火山引擎在中国公有云MaaS市场份额破49.5%。字节亦正式发布Doubao-Seed-2.1-pro和Doubao-Seed-2.1-turbo两款大模型。Seedance 2.0已在火山和即梦上上新4K画质，新模型Seedance 2.5支持30秒单段原生视频直出和50个全模态参考素材。
　　（2）6月18日，有网友在X平台上发帖提问“中国大模型预计何时能够达到Anthropic Fable水平？GLM-5.2无疑缩短了差距。”马斯克回复“可能要到2027年第一季度。”清华大学教授、智谱联合创始人兼首席科学家唐杰随后回应称，不需要那么久。智谱将于7月8日迎来首轮限售股解禁，本次解禁涉及约2568万股H股，约占已发行H股总数的11.6%~11.9%。
　　（3）MiniMax将于7月9日迎来上市后首批限售股解禁，此次解禁股份占港股股本比例较高，约63%。MiniMax战略股东阿里巴巴和米哈游明确表示长期看好MiniMax发展前景，将持续陪伴公司成长。阿里巴巴表示，坚定看好通用人工智能产业变革，以及MiniMax在技术创新与商业化落地的核心优势。作为战略投资方，阿里将持续深化与MiniMax在云计算、企业服务等领域的生态协同，助力其技术迭代与商业化提速。米哈游表示，通用人工智能是未来十年最重要的技术变革力量，将重新定义内容创作乃至更广泛的产业格局。作为战略投资方，米哈游将与MiniMax持续深化从基础技术到产业生态的全面协同。
　　（4）6月27日，OpenAI发布GPT-5.6的有限预览版：旗舰版本Sol（太阳）；适用于日常工作的均衡型型号Terra（地球）；以及快速且价格实惠的型号Luna（月亮）。Sam Altman在X发文，Sol价格与GPT-5.5相同，性能更