本期投资提示：
　　OpenAIGPT5.6预览发布，仅向部分白名单企业提供访问权限。OpenAI发布GPT5.6，包含三款定位不同的模型：旗舰机Sol、面向日常高频办公场景的Terra，及主打性价比的Luna。（1）旗舰模型Sol综合评分高，具备深度推理能力，且有面向复杂任务的Max模式及能调动多个子Agent协同工作的Ultra模式。Sol定价与GPT5.5相同，百万token输入/输出5美元/30美元，约为Claude Fable 5的一半。Sol是目前OpenAI最强模型，在编程Terminal-Bench2.1上SOTA；（2）Terra综合性能与GPT5.5相当，但价格降至Sol一半，百万token输入/输出2.5美元/15美元；（3）Luna模型主打性价比，百万token输入/输出1美元/6美元（但仍明显高于国产模型价格）。此外，OpenAI将于今年7月在Cerebras上推出GPT5.6 Sol，速度可达每秒750 token。GPT5.6此次发布采用受限预览形式，美国政府要求，初期仅向少数受信任的合作伙伴和机构开放API及Codex访问权限。
　　Anthropic最新AI模型Mythos5仅允许向一份由美国政府批准的美国企业名单提供访问权限，出口管制令仍未解除。结合美国政府近期对AI产业管制，我们认为海外头部闭源模型监管正在加强，看好国产模型全球化份额提升。国产模型智谱、Minimax等在Coding和Agent上持续追赶头部模型，且较头部模型更具性价比优势，开源易部署。
　　重点看好国产模型MiniMax及智谱（联系申万计算机）。我们认为模型资产在AI产业中有独特稀缺性，智谱和Minimax是全球唯二上市优质模型资产，智谱GLM-5.2 Coding能力全球领先，Minimax M3在OpenRouter 1M长上下文场景消耗量领先，预计MiniMax后续将发布更大参数规模的旗舰模型，延续多模态、性价比和前沿Coding优势。
　　字节Force大会发布豆包2.1强化Coding，Seedance2.5超预期，豆包商业化开启。（1）豆包2.1重点看Coding/Agent/VLM能力提升，商业化开启。豆包2.1模型6月日均Token 180万亿（vs 3月120万亿），增速并非行业最快但反应整体消耗趋势。官方强调综合成本低于Qwen等模型。豆包付费版接入豆包2.1模型，标准/加强/高级版定价68元/ 200元/500元/月。（2）Seedance 2.5超预期。预计7月初正式上线，核心是单段30s、最多50个全模态参考素材、局部编辑；Seedance 2.0升级至原生4K。
　　我们看好大厂依托原有生态优势、产业链优势入局AI，推荐腾讯（关注微信官方AI小微、WorkBuddy实际使用情况，后续模型发布）、金山云（国内云景气度上行明确，高弹性纯云标的）。关注阿里巴巴（蚂蚁国际融资有望筹备香港IPO，平头哥重估，闪购UE改善）及百度集团（昆仑芯重估，云-模-芯闭环）。
　　互联网：腾讯微信AIAgent小微灰测范围扩大。本周微信Agent小微灰测范围扩大，或计划在今年第三季度面向全量用户开放，将微信从超级APP升级为超级智能体平台。小微主模型WeLM（WeChat Language Model），MoE架构，基础版本总参数80B单次激活3B，深度扩展版本总参数130B单次激活4.9B，激活量小能有效节省算力同时保证响应速度。我们认为，腾讯AI叙事正从模型追赶转向入口与生态兑现，短期看微信AI灰测带来的估值修复，中期关注灰测节奏、调用体验、接入场景扩容及混元模型能力迭代。其他推荐：快手、美图、哔哩哔哩、阅文、心动，关注：汇量、赤子城、网易云音乐等。
　　传媒：（1）物理AI方向关注度提升，风语筑拟投资松应科技，协同推进ORCA物理AI仿真系统、空间数据资产和空间智能应用平台建设。（2）游戏：关注游戏行业再融资/并购：据GameLook，传阿里计划出售旗下游戏品牌灵犀互娱，潜在买家包括三七、儒意、华通、巨人等；【网易】将自6月30日起成为香港联交所双重主要上市公司，有望推进入通节奏产品弹性临近：暑期旺季已启动，新游戏供给密集（网易《逆水寒：新世界》《遗忘之海》、腾讯《失控进化》等）、存量游戏大版本/暑期活动更新（巨人《超自然》、完美《异环》、腾讯《三角洲》《洛克王国》、心动《小镇》《火炬》等）。
　　新消费：本周Labubu新产品《复古理发店》发布。泡泡经过半年股价调整，当前我们关注IP产品周期、新品类带来的催化，也关注海外运营优化，渠道调整，管理层经营变革带来的向上动力。
　　风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险。