核心观点
　　美国和伊朗签订协议，美原油价格逐步向战争前水平靠拢，弱化油脂能源属性，pogp价差回到正值，需要补贴。
　　根据USDA，26/27年度多数油脂油料是增产的，油脂增产明显的是豆油、菜油和葵花籽油，棕榈油增幅幅度较小。
　　从6月开始进入厄尔尼诺，但是马来西亚和印尼主产区降雨偏多，并未出现23年下半年那样出现连续的高温和干旱，需要继续关注。
　　当前印度油脂库存处于中等偏高水平，6、7月进口棕榈油需求量50-60万吨，近期更多是阶段性补货。
　　　 6月马来西亚产量小幅增加，7月增幅将会更大，6月底可能累库至250万吨，继续累库的可能性较大。
　　尽管南美豆油基差反弹，但是当前南美大豆榨利较好，阿根廷大豆收割完毕，原料充足，当前处于南美豆油高峰阶段。
　　印尼公布2026年生物柴油分销目标1760万千升，高于之前的1565万千升，尽管2025年底产能达到1900万千升，但是实际最高产能利用率不到90%，1760万千升的目标对于印尼将会是考验。从B35到B50的实施多数延期，本次技术规格还未公布，因此B50也有可能延期执行或者存在过渡期。
　　加拿大菜籽播种接近完成，产量最大的萨省已经追赶上2022年，厄尔尼诺背景下，天气端风险将会较小，农民开始销售新作菜籽，近期国内采购陆续有成交，市场预期新作加拿大菜籽产量将会超过2000万吨，高于加拿大官方的预估，关注菜豆油价差机会。
　　国内棕榈油买船较多，7月底库存将会升高至90万吨左右，远月还在陆续采购，短期关注豆棕价差处于区间低位机会。
　　能源属性弱化、供应端还未看到减产条件和迹象、印度还未大规模开启采购，无论是从pogo价差(棕榈油相对原油跌幅)来看能源估值还是从产区和销区消费库存看食用估值，当前油脂可能还需要下探，尤其是菜油和棕榈油，除非印尼B50生柴实施需求兑现、印度开始大量补货，或者像往年一样厄尔尼诺下出现连续的干旱，还未到持续走强阶段。