焦煤：
　　供应端：2026年1-5月，中国原煤累计产量19.8亿吨，同比下降-0.3%，焦煤产量约1.95亿吨，累计同比-1.5%；5月矿难事件后，山西地区煤矿减产明显，且在后续的严格安监下预计持续性较强，尤其对主焦煤、肥煤、瘦煤等煤种影响较大，26年我们预期全年产量4.65亿吨，较去年减少1300万吨，较二季报中预期减少1700万吨；进口方面，1-4月焦煤进口4355万吨，同比增长+20%，进口压力主要来源于蒙煤的超预期增量若下半年蒙煤能维持高通关，则全年增量可能在1400-1500万吨，海运煤可能存在小幅减量，我们预计26年焦煤进口量1.3亿吨，较去年增长1100万吨，较二季报中预期增加800万吨；
　　需求端：预估全年焦煤消费5.98亿吨，同比微增+0.1%；出口方面影响较小；
　　库存：今年以来焦煤库存结构比较健康，上游库存持续向下游转移，贸易环节及下游整体持货意愿较好，仅蒙煤口岸库存压力显著；后续来看，我们认为在安监严格的背景下，山西地区产量库存或将长期偏低，但蒙煤库存持续存在压力；
　　整体来看，焦煤供应端结构性紧缺的情况难解，预计全年焦煤总供应同比减少-200万吨以上，后续严格安监环境下预计优质主焦将长期偏紧，但焦煤盘面更多体现蒙煤为主，或将制约后续价格上行空间。