北美：预计6月面积较3月种植意向小幅上调。美豆出口方面暂无新增利好消息，USDA给的26/27季美豆平衡表较为中性。全球大豆26/27季期末库存维持稳定且巴西丰产，美豆新作种植进度快，通胀逻辑下，美豆价格受全球供需及宏观因素制约，波动区间或受限。
　　南美：丰产前景明朗、阿根廷大豆优良率高。据IMEA或者更高频一些的数据，反映当前销售进度不慢，预计巴西贴水下跌幅度有限。
　　天气：可以期待，但降低厄尔尼诺不利南北美大豆生长的期待，警惕厄尔尼诺对水产养殖的不利影响。
　　国内基本面：后续三月进口大豆到港预估虽然均在千吨以上，但不及去年同期的水平。豆粕上半年成交整体好于上半年，特别是年初的远月基差成交。当前豆菜粕价差不高，但据了解，虽然没有新的增量，但是菜粕添加比例维持稳定。生猪产能去化缓慢，下半年产能规模预计仅小幅小于上半年，对豆粕需求依旧存在体量支撑。
　　估值：2025年最高对进口美豆征收138%的关税，榨利倒挂至负几千，政策未明朗下，从商业来说，美豆“无价无市”。即便当前对进口美豆关税为13%（3%+10%，持续至2026年的11月），但进口美豆榨利依旧是亏损的，且在美豆压榨需求端的刺激、管理基金持仓、地缘冲突影响的情形下，外盘强于内盘，进口榨利亏损的情况加剧了半年，下半年预期CBOT大豆也很难深跌，如果年末巴西大豆青黄不接时，国内还新增采购美豆的话，预计进口美豆榨利较难大幅修复。进入下半年，巴西旧作逐渐出清，但新季（27年船期）的贴水有可能季节性回落，下半年进口榨利则有好转可能。在今年二月底，据商务部公告，对进口加拿大菜籽的综合关税为14.9%，进口加籽榨利恶化，但加籽买船不算少，国内菜粕的供应还有澳籽压榨的粕作为补充。
　　策略建议：预计现货基差仍旧偏弱，建议关注豆粕供需格局变化及豆菜粕价差结构波动。