【宏观】
　　短期催化：美元突破重大压力区，强势美元重现。
　　沃什首秀偏鹰派，重点强调通胀。导致美股高位回落、美债收益率曲线熊平，美元突破中东冲突爆发时的最高点强势，强势美元重现，导致全球风险资产承压。
　　宏观叙事：美联储可能处于重大转型的关键拐点，K型经济持续分化。
　　沃什首秀提出重大改革，其货币主义的倾向可能对美联储的运作方式产生影响。压制通胀是其首要任务。沃什可能推动美联储回归货币主义的本源：收缩央行职能边界、终结QE常态化、重建美元信用与物价稳定的政策锚。如果沃什坚持如此的政策导向，叠加欧元、日元已经进入加息周期，全球的流动性拐点可能出现。
　　5月中国出口高景气，而固定资产投资和消费继续收缩，财政赤字处于收缩状态，关注7月政治局会议边际变化。美国下半年最重要的事件是中期选举，当前特朗普和共和党明显落后。特朗普政策导向是美伊和谈协议签署，压低油价和通胀，争取美联储再度进入降息周期。同时落地减税法案，美国财政赤字同比增速仍处于负增长区间，有一定空间扩大财政支出。高利率对传统经济的压制要大于AI产业，经济K型持续分化。
　　股票市场：高位震荡，警惕中报兑现。
　　投资和消费等经济数据再度显著下行是A股极端分化的核心原因。投资者除了AI找不到经济的其他亮点，但是极端的拥挤度又导致波动率显著加大。市场当前已经没有流动性提升估值的叙事，完全要依靠业绩提升，中报是关键业绩兑现期。A股本轮牛市在时间、涨幅上已接近历史平均水平，进入牛市后期，预计下半年整体以高位宽幅震荡为主，前高位置压力巨大。
　　商品市场：短期多空情绪指数跌到悲观区间
　　沃什首秀提升了加息预期，造就了美元强势。“美元贬值、实物资产轮转”等叙事已失效。叠加中国固定支持投资和消费罕见出现同比双双负增长，大宗商品市场极端低迷。紫金期货多空情绪指数跌到过度悲观区间。资金配置方面有色首次呈现重点空配板块，值得重点关注。
　　◆核心观点：经济基本面K型分化加剧，美联储出现政策拐点，全球流动性趋紧需要警惕。市场情绪偏向悲观，股市高位震荡，警惕中报业绩兑现，商品市场货币叙事已经结束，重点关注供需基本面变化。