国际市场方面：当前美棉多空因素交织，短期反弹力度有限，中长期来看上方或仍有一定空间。短期来看，宏观情绪明显转向压制大宗商品整体情绪，美联储6月议息会议虽维持利率不变，但市场对年内加息不止一次的预期持续升温。资金方面，截至5月中旬，本轮非商业性美棉持仓净多单达到阶段性峰值，且本轮峰值与上轮峰值高度基本一致。历史可能不会简单重复，但却有迹可循，上轮美棉非商业性持仓净多单达到峰值之后便快速回落，本轮资金持仓同样出现多单兑现快速离场态势，警惕短期投机资金快速离场带来的影响。天气情况是把双刃剑，一方面美棉干旱程度下降，令天气升水减弱；另一方面，目前美棉产区干旱程度仍然偏高，支撑美棉期价。短期关注6月末即将公布的实播面积报告，或将对短期走向给出指引。中长期市场关注重心仍将集中在宏观与估产两方面，宏观层面再度恶化空间有限。估产方面，在本年度出现厄尔尼诺现象且强度预期较高的情况下，市场想象空间较大，预计本年度北半球棉花生长期天气炒作不会缺席。2026/27年度全球及多个主产国棉花供需格局预期收窄是下半年美棉期价主要支撑，中长期来看美棉期价上方或仍有一定空间。
　　国内市场方面：棉价仍有支撑，但上方空间需谨慎乐观。2026年上半年影响郑棉期价走势的主要因素是本年度供需格局预计偏紧及新棉预期减产。站在当前节点来看，本年度供需格局预期偏紧以及新棉预期减产均已经被市场重新计价，且反应较为充分，后市需要关注重点有三个，一是抛储，二是消费，三是新棉开秤价。储备棉方面，若年内不抛储，或者抛储数量相对偏低，则年度末期棉花商业库存将处于相对偏低水平，对于棉价有一定支撑。消费方面，当前是传统淡季周期，纺织企业开机负荷季节性下降，短期需求端难以支撑棉价持续上行。但市场对于低价棉花承接意愿较强，纺织企业原料库存已经补充至历史同期偏高水平，下游备货意愿尚可，棉花刚需仍在，预计本年度棉花消费量超900万吨，等待下一个传统旺季到来，消费端或将重新发力，带动棉价重心震荡上行。新棉方面，目前市场主流预测是新棉减产2-5%左右，后续天气及新棉长势需要持续关注。下一年度棉花需求量预计仍超过900万吨，2026/27年度国内棉花库销比预计同比下降、供需格局收窄，棉农对于新棉开秤价有较高预期，新棉基差预售相对偏高，众多因素推动，棉花价格上方预计仍有一定空间。综合来看，短期郑棉多空因素交织，暂不具备持续大幅上行驱动，以震荡格局对待，9月份市场驱动逻辑或有转变，市场关注重心将完全转向新棉供需，中长期棉价上方预计仍有一定空间，等待时间换空间，但减产幅度相对偏小情况下，上方空间需谨慎乐观。
　　关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。