供应
　　上半年尿素行业开工、产量继续处于同比高位，1-5月总产量3218.82万吨，同比提升9.35%。下半年仍有507万吨待投产能，若产能如期落地，年底尿素产能有望达到8600万吨以上，年产量预计提升至7560万吨左右。节奏上，7-8月高温天气装置短停、故障频率或将提升，压制供应增速，9月后随着短停减少及新增产能稳产，22万吨以上日产或成常态。11月中旬气头企业进入季节性限产周期，但新增产能对冲下供应回落幅度预计有限。
　　需求
　　上半年尿素消费仍保持韧性增长，1-5月表观消费量3168.95万吨，同比提升7.73%，但增速和绝对增量均低于产量。下半年国内农业需求虽有阶段性追肥及淡储需求支撑，但刚需力度将明显弱于上半年。工业需求方面，复合肥开工季节性变化，在尿素性价比凸显的情况下有望提升单位产品尿素用量。其他下游如板材、三聚氰胺、车用尿素板块则难有超预期表现。预计下半年消费量仍有3%-5%的同比增幅，这意味着全年消费量将提升至7042-7120万吨区间，但与全产量相比仍偏低。
　　出口及国际市场
　　2026年1-5月我国尿素出口49.65万吨，同比大幅增加，但主要为去年四季度订单兑现，上半年出口依旧仍受限。今年第一批配额已发放，出口窗口期6-9月，但受国际尿素价格快速回落、国内外价差收窄影响，临近6月末出口订单兑现仍偏缓，预计出口发运仍将集中在三季末至四季度初。我们预计，若今年全年出口配额仅与2025年持平，对国内宽松压力的缓解程度有限；若出口能达到600-700万吨甚至更高，则将明显缓解下半年内需减弱、国内供需压力。
　　库存
　　上半年尿素企业库存季节性规律进一步弱化，5-6月反季节性大幅累积。6月24日尿素企业库存113.36万吨，较去年年底提升11%，同比提升3.44%。港口库存长期维持低位，第一批出口配额公布后也暂未出现大量集港。下半年在供应继续提升、内需力度弱于上半年的背景下，企业库存压力仍偏高，但若出口订单或淡储需求超预期，则库存有望向港口及中下游转移。
　　成本
　　上半年受国际地缘政治扰动影响，煤炭、天然气等原料价格波动加剧，尿素成本端对价格形成一定支撑，但不同工艺利润分化明显。成本抬升虽能限制部分低价空间，但部分工艺仍有利润，难以单独触发行业大规模减产，供给压力仍需依靠出口和需求消化。
　　市场展望
　　下半年尿素市场的核心矛盾在于高供应、高库存与内需放缓的压力，基本面仍偏宽松，但出口政策、出口订单兑现程度等因素将决定价格弹性。三季初在内需力度减弱的拖累下，尿素价格中枢有望继续下移。后续在出口进一步放松、叠加秋季肥、淡储需求释放等因素，四季度尿素价格存在阶段性反弹驱动。
　　价格研判
　　预计下半年尿素期货价格延续宽幅震荡趋势，强度方面表现为先抑后扬，主力合约运行中轴较上半年整体下移。
　　重点关注因素
　　地缘政治局势变化、国际尿素价格波动、我国出口政策变化、新增产能投放节奏、内需力度