核心观点
　　市场周评：本周沪镍主力合约收于129060（-6780）元/吨，周环比-5.0%
　　基本面：宏观层面，美联储6月FOMC会议释放鹰派信号，点阵图暗示年内加息预期，美元指数突破101,有色金属承压。镍矿方面，本周印尼RKAB宽松预期发酵，周四印尼矿产与煤炭总局局长澄清2026年镍矿RKAB总配额尚未最终确定，政府仍按官方评估机制审核企业修订申请，具体数字未定，重点是评估产业实际需求而非放宽限制，RKAB修订窗口期定于7月1日至31日开放，所有调整须经全面审查。成本端方面，国际硫磺市场地缘溢价逐步除清，但供应扰动并未结束，短期海峡船舶通航量有所改善，但供应扰动仍持续。硫磺CIF印尼价格回落成本端支撑边际走弱。精炼镍方面，库存及仓单进一步累库，过剩压力持续，下游刚需采购趋于平稳，需求疲软使镍价承压。当前镍价呈宏观利空与成本支撑博弈，成本端支撑预期走弱，预计价格震荡偏弱
　　交易策略：预计短期价格在宏观利空、配额审批下发压制价格，预计价格震荡偏弱
　　风险提示：印尼镍矿配额落地宽松于预期，美伊冲突预期反复，需求不及预期
　　价格
　　本周沪镍主力合约收于129060（-6780）元/吨，周环比-5.0%，伦镍收于16610（-1225）美元/吨，周环比-6.9%；金川镍现货价128900元/吨，周环比-6.0%，电解镍现货价128000元/吨，周环比-6.1%
　　宏观
　　宏观方面，美联储6月FOMC会议释放鹰派信号，点阵图暗示年内加息预期，美元指数突破101,有色金属承压
　　估值
　　沪镍：金川镍升水走弱至+1,350元/吨，进口镍贴水持平至-300元/吨；沪镍主力平值期权IV回升至0.21，持仓量减少至33.56（+0.21）万手
　　伦镍：伦镍基差走强至-180美元/吨，LME镍3持仓量减少至24.8（-0.7）万手，投资金净持仓为25859（-2386）手，商业企业净持仓为-24177（+1385）手
　　库存
　　本周沪镍仓单为97057（+3102）手，国内镍库存为125437（+3219）吨，伦镍仓单外库存为274806（-1386）手；
　　供应
　　精炼镍,精炼镍5月产量为33600吨，同比-4.9%，环比-9.4%，国内开工率回落至56%；4月电解镍净进口为34448吨
　　矿端，镍矿成本方面，国际油价小幅回落，矿山采运成本略有缓解；然而现货运费仍维持高位，贸易商普遍期待CIF印尼及CIF中国航线运费能在未来数周内有所回落，但当前尚未见实质性松动，矿方出货成本压力整体未减。中国镍矿港口库存为941（+58）万湿吨，环比+6.6%，4月中国镍矿进口为595.9万吨，同比+52.8%
　　中间品，MHP及高冰镍系数高位运行，5月印尼高冰镍产量为14705万镍吨，环比+22.8%，MHP产量为4576万镍吨，环比+1.5%；MHP贴水高冰镍价差走弱为86美元/镍吨
　　镍铁，印尼NPIFOB高位回升为147.6美元/镍点，周环比+0.1%；5月高镍生铁合计产量为15.0万镍吨，环比+0.5%，本周国内高镍生铁库存为9.9（-0.2）万吨
　　硫酸镍，5月硫酸镍产量为30714镍吨，环比+1.4%，电池级硫酸镍较镍板溢价回升为16995.5 （+5131.8）元/镍吨；硫酸镍生产利润回升
　　价差、成本
　　中间品生产成本：本周硫磺CIF印尼价格下降为1150（-125）美元/吨；原料成本抬升，5月高冰镍成本抬升至16959美元/金属吨，环比+3.7%，印尼MHP生产成本为19281美元/金属吨，环比+17.0%
　　镍铁价差：NPI较纯镍贴水上升至-147元/镍点，NPI转产高冰镍理论利润回落至-5024元/镍吨，高镍生铁较不锈钢溢价回落至59.2元/镍吨，镍生铁RKEF完全成本利润率回暖
　　硫酸镍溢价：硫酸镍较纯镍溢价回落至16705元/吨，中国硫酸镍生产利润走弱
　　需求-不锈钢
　　偏空5月中国及印尼不锈钢产量为411万吨，同比+10%，本周中国不锈钢库存回落至93.28万吨，环比+0.06万吨
　　需求-三元
　　5月国内锂电装机量为71.9GWh，环比+15.2%，同比+26%；三元电池装机量为13.4GWh，环比+17%，同比+28%，容量占锂电池比例持平为19%