★供应端：宽松不及预期
　　上半年，国内锡矿加工费累计上调6,000元/吨，是原料供应边际宽松在价格层面的确认。但国内矿山缺乏增量，海外宽松不及预期，原料端整体延续偏紧格局，国内矿端年累计缺口610金属吨，锭松也未见显现。
　　★需求端：强预期弱现实
　　延续全年“强预期弱现实”的判断，传统需求表现疲弱更甚此前预期，我们对电子通讯、光伏等多个板块的增速预期作出下调，而新兴需求预期先行，真实体量尚小，难以填补传统需求领域下滑缺口。
　　★总结与展望
　　平衡表来看，2026年，预计国内精锡缺口0.28万吨，全球精锡小幅过剩0.09万吨。基本面延续紧平衡格局。定价逻辑来看，宏观流动性、地缘、AI三大因素越来越占据重要的部分。下半年预期锡价呈宽幅震荡走势，且波动可能放大，沪锡价格运行区间预期在35-50万元/吨。节奏上，当前宏观因素抑制较强，且产业端6-8月为消费电子、锡催化剂稳定剂等下游的传统淡季，供应无突发扰动的情况下，基本面难有显著改善，锡价呈现震荡整理；后续若宏观风险阶段性出清，叠加消费端旺季订单如期释放，则锡价有望震荡上行并触及阶段性新高。交易角度，建议关注中长线逢低买入机会。
　　★风险提示
　　宏观和地缘风险；主产地供应扰动；在产矿山产量超预期；经济衰退；需求结构性增长不及预期；技术和材料替代。