市场逻辑
　　一、美国6月美联储议息会议维持3.50%-3.75%政策利率不变，SEP大幅上修全年PCE、核心PCE通胀预测，点阵图上调年末利率中枢，近半数委员预估年内加息一次，同时下调GDP增速与失业率预期，整体释放偏鹰信号。5月CPI同比增长4.2%，核心CPI同比2.9%，较上月抬升0.1个百分点。通胀上行动力主要来自能源及相关商品板块，核心商品与食品价格增速有所回落，考虑到去年4-5月的低基数效应，我们认为通胀的压力已经过去，年内加息一次的预期会被打掉。但本次鹰派表态核心作用为预期管理，实质加息落地概率偏低。降息的核心约束是通胀仍明显偏离2%目标，观察沃什后续针对通胀的表态，例如参考截尾PCE，或是再提及AI对于长期通胀的抑制等。
　　二、本周美元指数本周继续上涨至101以上，纳斯达克指数较上周-4.6%，道琼斯指数较上周+0.6%；美伊虽于6月17日美伊正式签署停火谅解备忘录，但目前霍尔木兹海峡同行仍存在风险，布伦特原油逐步跌至70美元左右，黄金白银与原油呈现跷跷板趋势反弹，却因议息会议释放的鹰派信号出现调整；日本央行6月16日将政策利率由0.75%上调至1.0%，达到1995年以来的最高水平。由于海外加息预期、缩表预期的反复，国内由于财政力度边际收缩、金融监管强化等缘故，以及美方把部分中方企业纳入军方相关名单，使得股票市场出现一些承压。但是我们认为牛市的基础仍在：工业企业利润同比继续改善；美国加息缩表的预期过于极端，其钟摆大概率也只能往利多方向去摆动；陆家嘴会议支持金融制度性开放，吸引外资进入中国市场；《求是》杂志高度关注居民负债表衰退的问题，认为需通过稳定房地产市场和资本市场来增强居民消费意愿。
　　三、国内，1-5月全国广义财政收入+2.5%，一般公共预算收入同比增长4.0%，；增值税累计增超过6%、企业所得税由负转正至0.2%，对应工业盈利改善；印花税同比增较大、其中证券交易印花税同比增长维持在70%以上，叠加资产盘活带动非税收入5月增5.6%，共同支撑收入修复。但土地出让收入累计降28.7%、5月单月降幅扩大至35.8%，带动政府性基金收入累计降超过19%，地产相关税收持续负增，是广义财政收入核心拖累。支出端持续走弱，1-5月一般公共预算支出同比增0.8%，5月单月下降1.6%，广义财政支出同比-3.9%；结构上卫生健康支出累计增11.3%、科技支出呈现增加，传统基建类支出普遍负增；央地分化显著，5月中央支出增11.4%、地方支出降4.2%，叠加5月专项债发行仅1608亿元创年内新低，压制地方实物工作量释放。整体来看，收入修复靠中央税种与资产盘活支撑，但土地持续低收入仍是广义端核心掣肘；支出偏慢是化债优先于基建下的主动调结构，呈现出从旧基建到保科技加六网建设的明显切换，当前属发力前蓄力期，Q3低基数加发债提速同比将改善。
　　四、5月规模以上工业企业利润当月同比增速维持在20%以上，1-5月累计利润同比增长18.8%；营收同步修复，5月当月同比增长6.7%，1-5月累计同比增长5.5%。从增长动能拆解，PPI持续上行与利润率改善是盈利提升的核心支撑，工业生产边际回暖贡献的实际量能相对有限，三类指标走势共同印证工业盈利整体处于修复通道。行业层面盈利分化特征显著，电子通信、有色金属冶炼、化工是拉动整体利润增长的核心力量：AI产业链高景气带动装备制造、高技术制造盈利大幅攀升；石化产业链则因前期低价库存的缓冲效应消退，高油价带来的成本压力逐步显现，单月利润增速出现明显回落；地产产业链及传统消费类行业需求偏弱，盈利普遍承压。运营端来看，当前工业企业整体呈现主动补库特征，但应收账款回收期、产成品存货周转天数均较上年同期延长，企业回款与库存消化节奏偏慢，资金周转压力仍未缓解，且利润增长向少数高景气行业集中的趋势愈发突出
　　风险提示：美国经济超预期走弱、财政进度不及预期、金融系统恐慌。