核心观点
　　中国K型经济体现为内外需极致分化——出口增速触达历史高位，社零同比却几乎是历史新低。
　　同步K型的还有股市，科技为代表的经济新方向和消费为代表的内需旧方向，交错而行。
　　为何K型？
　　先看外需，不论是以价换量，还是产业升级和自动化生产，抑或出口金融过往两年结汇率走低，产业变迁之下出口对国内投资、就业和工资带动减弱。
　　再看内需，在强大的生产供应能力和财政福利模式下，中国居民消费物量并不弱，一旦地产财富带来的超量消费动机退却，中国居民消费回归新常态。这种回归容易被误读为消费退坡。
　　出口和消费正在讲述中国经济转型逻辑。根据我们测算，2025年新动能已逼近旧动能，预计2029年新动能完全超过旧动能，科技革命或将加速这一刻到来。
　　摘要
　　当下全球正在经历K型经济和K型市场，中国也如此。中国经济上的K型分化，最大特征莫过于出口与内需极致冷热分化。
　　2001年加入WTO以来，中国经济长期运行在“出口高增→制造业扩产→就业与收入提升→消费投资回暖”的高效联动机制之上，出口景气几乎就是内需景气的前奏
　　风险分析
　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。
　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
　　限于数据可得性存在统计不够完备的风险，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。
　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。