核心观点
　　紫金黄金国际是紫金矿业黄金全球化载体，资源覆盖南美、中亚、大洋洲、非洲四大优质黄金成矿带，目前运营九座投产金矿。公司海外并购与矿山运营经验丰富，在全维持成本（AISC）控制、矿山综合运营效率等指标上行业领先。通过现有矿山技改扩建释放内生增量，叠加海外优质金矿并购带来的外延扩张，预期公司矿产金产量与黄金资源储量将持续增长，稳步提升其在全球黄金生产商中的行业地位。
　　摘要
　　紫金矿业黄金全球化载体，深耕优质黄金成矿带公司是紫金矿业海外黄金一体化核心运营平台，横跨南美、中亚、大洋洲、非洲四大核心黄金产区布局9座在产金矿。公司全维持成本（AISC）、矿山运营效率等指标行业领先。在全球黄金矿山平均品位持续下行背景下，公司适配复杂矿资源的开采技术体系可高效盘活中低品位黄金储量，同时，基于多年海外矿山运营的深厚积累，稳定获取优质矿源，并通过精细化管控进一步摊薄单位成本，从而构筑起差异化的资源开发壁垒。
　　存量技改升级、海外并购双向驱动黄金产能稳步扩张
　　内生端，公司持续推进武里蒂卡、罗斯贝尔、诺顿金田、阿基姆、瑞果多等主力矿山的深部开拓与选矿系统改造，充分释放现有矿区产能。随着各技改项目陆续投产，自有矿山年处理规模及金属产出将稳步提升，实现基于现有资源的稳定内生增长。外延端，公司拟全额现金收购加拿大上市公司联合黄金，获得其在马里、科特迪瓦的在产金矿及埃塞俄比亚在建的Kurmuk金矿。交易完成后，公司将新增稳定产能与优质储备。长期看，内部增储与并购带来的增量产能将持续扩大公司矿产金总量与全球资源储备，稳步提升其在全球黄金生产商中的行业地位。
　　金价中长期支撑逻辑稳固，公司有望充分受益价格上行
　　短期美联储货币政策偏鹰压制金价维持震荡，但中长期全球央行持续购金、美元信用弱化的逻辑不变，金价中枢具备上行动能。公司业绩弹性直接绑定金价走势，叠加并购带来产量增量，若中长期金价维持高位，营收与利润有望持续兑现增长。