投资要点：
　　计算机行业行情与业绩回顾
　　2026年1月1日至2026年6月23日，申万计算机行业指数下跌10.59%，跑输沪深300指数16.84个百分点。分子板块看，申万计算机三级子行业大部分下跌（安防设备1.75%＞其他计算机设备-7.32%＞IT服务Ⅲ-8.41%＞垂直应用软件-13.74%＞横向通用软件-20.56%）。2025年，计算机行业营收为13469.46亿元，同比增长7.61%；行业归母净利润279.85亿元，同比增长51.73%。2026年一季度，行业营收为2950.48亿元，同比增长4.62%；归母净利润同比大幅增长99.49%，利润规模为52.81亿元。
　　AI算力：芯模协同助推国产算力加速发展
　　2026Q1北美头部云厂商资本开支延续高增态势，多数企业上调全年资本开支指引。国内云厂商资本开支回暖，AI算力为投资重点，国产算力占投资比重有望逐渐提升。国内算力自主可控政策加速落地，芯模协同成为产业核心引导方向。国内头部国产大模型企业持续深化芯模协同开发，将国产算力芯片作为模型推理阶段核心算力底座。
　　AI大模型：头部企业商业化进程值得关注
　　全球大模型加速迭代，国内大模型厂商集中布局开源赛道，产品性能持续向海外头部大模型靠拢。下游智能体应用持续火热，大模型调用量快速增长。国产大模型有望凭借显著的Token成本优势，成为OpenClaw、HermesAgent等高Token消耗类智能体应用的优先选择。同时Anthropic与智谱等头部模型厂商商业化落地与盈利兑现节奏正持续加快。
　　AI应用：智能体赛道迎来高速发展窗口
　　在大模型基础能力提升、API调用成本逐步下降等多重因素共同作用下，AI智能体规模化落地进程提速。此外，英伟达推出全球首款全开源全模态物理AI大模型Cosmos3，物理AI技术发展有望提速。物理AI作为AI产业向实体场景延伸的关键方向，后续迭代落地节奏值得关注。
　　投资策略
　　展望2026年下半年，我们认为主要把握AI算力与自主可控的发展机遇。（1）AI算力方面，继北美头部云服务厂商多数上调2026年度资本开支预期后，国内腾讯、阿里等互联网大厂亦同步加码AI领域资本开支计划，全球AI算力需求高增长趋势得到持续验证。国家发展改革委近期明确指导国产大模型加快适配国产算力芯片，从顶层设计推动AI产业链协同，强化产业自主可控能力，国产算力产业链有望迎来规模化放量阶段。（2）AI大模型方面，随着智能体应用的持续火热，模型调用量迎来大幅增长。随着国产大模型能力持续提升，其在各类应用场景的落地节奏有望进一步提速，推动人工智能产业商业化进程加速。（3）AI应用方面，OpenClaw、HermesAgent等海外开源智能体项目依旧维持较高热度，国内厂商亦密集推出相关产品，推动智能体应用渗透节奏显著加快。
　　考虑到当前围绕Token的调用、分发与结算，一套新的价值体系正在加速形成，并成为人工智能产业可能变现的重要路径，我们持续看好AI时代“词元经济”发展浪潮下算力租赁等AI云计算服务环节。
　　综上，我们维持计算机行业“中性”评级，维持三六零（601360）、虹软科技（688088）“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济风险；行业竞争加剧的风险；供应链波动加大的风险；AI技术迭代速度不及预期的风险；AI应用落地效果不及预期的风险。