【供需展望】
　　2026王半年预讦四天矿山总发运同比增加1000万吨,发运的增量大部分由力拓和VALE贡献。2026全年预计四大矿山全球增量1500万吨，西芒杜增加2000万吨，西芒杜大部分增量来自下半年。地缘冲突的影响，导致其他非主流国家铁矿可能出现较大减量，全年海运增量预计2000万吨左右。2026下半年四大矿山发运量预计延续平稳增加500万吨左右。
　　需求端，2026年国内用钢整体趋势跟2024年有相似之处，但数量级存差异。2026全年预计国内粗钢产量下降2500万吨，建筑用钢下降2000万吨以上，制造业用钢下降500万吨,考虑制造业间接用钢出口同比持续增加，实际国内制造业用钢需求下降幅度会更大。钢材净出口下降800万吨，钢材库存增加500万吨以上，国内终端用钢需求有望下降3000万吨左右。
　　海外需求方面，2023-2025连续三年海外用钢需求维持在高位，但这一增速可能高于海外实际终端用钢需求，导致过去三年海外直接+间接钢材库存可能处于高位。随着2026年海外用钢需求强度的下降，海外钢材可能处于阶段性主动去库阶段，导致海外用钢需求对矿价的支撑显著减弱。
　　整体来看，2026下半年终端用钢需求走弱可能主导矿价走势，矿价重心有望进一步下移。
　　【策略推荐】
　　单边:现货企业矿价高位套保为主，投机矿价高位偏空对待。
　　风险提示:1、国内宏观政策超预期;2、进口矿供应端扰动再起。