名义增长持续修复带动5月一般公共预算收入延续3月以来的较快增长、印证价格指标回暖带动实体经济现金流情况持续好转。然而，广义财政支出力度持续偏紧、对2季度以来内需增长产生一定扰动，税收数据亦显示5月内需压力有所上升；此外，土地出让收入增长乏力对政府性基金收支增长形成拖累，显示全国层面地产需求恢复基础仍不牢固，而核心城市地产需求彰显韧性。具体看，
　　收入端：5月财政收入端数据显示供需两端分化明显，能源冲击“逆风”下生产端韧性凸显、尤其是第一大税种增值税仍录得7.9%的较快增长，而消费总体仍偏弱——名义增长持续修复带动税收收入同比增长维持高位，而土地出让金收入持续偏弱对政府性基金收入形成拖累。具体看，5月广义财政（一般公共预算+政府性基金）收入同比较4月的2%上行至2.5%，分项中一般公共预算收入增速较4月的6.7%略放缓至6.6%、而政府性基金收入同比降幅收窄至20.3%。其中，税收收入增速较4月的8.4%下行至6.8%、但仍录得较快水平，分项中增值税、个人所得税、企业所得税和消费税同比增速均较4月有所放缓，而非税收入同比增速从4月的-5.5%转正至6%；此外，全国层面地产需求偏弱拖累下地产相关税收同比降幅较4月的0.7%再度走阔至2.7%，土地出让金收入同比降幅亦较4月的34.8%走阔至35.8%、仍对政府性基金收入增长回升形成制约。
　　支出端：5月广义财政支出同比降幅收窄，一般公共预算和政府性基金支出增长均边际提速。具体看，5月广义财政支出同比降幅较4月的7.3%收窄至3.9%，其中一般公共预算支出同比增长较4月的-3.3%上行至-1.6%，而今年前5个月预算完成进度录得37.9%，仍较往年完成水平偏高（2021-25年前5个月平均进度37.7%）；政府性基金支出同比增速较4月的-20.8%回升至-11.5%，部分受到5月地方专项债发行额同比少增的资金效应拖累、以及“量入为出”框架下土地出让收入偏弱的制约。此外，修正后的广义财政支出同比增长较4月的-6.8%回落至5月的-7%，季调后的季环比折年增长亦从4月的-12.1%进一步下探至-25.7%，显示用于形成实际支出的广义财政扩张力度走弱、部分解释（尤其基建相关）5月内需增长回落，例如基建相关的农林水事务/交通运输分项的同比降幅从4月的21.6%/11.8%收窄至15.9%/5%。
　　总体而言，虽然物价水平持续修复带动财政收入延续3月以来的较快增长，但2季度以来财政支出增速持续放缓对内需增长形成压制，财政支出亟待进一步提速以夯实内需企稳回升的基础。一方面，考虑到财政本身的“顺周期”属性、以及实体融资需求偏弱对货币政策传导效果的掣肘，能源冲击“逆风”下财政政策适度扩张（相比货币政策）的效果更好、约束更少。油价波动和“以旧换新”补贴退坡下近期内需压力有所上升：5月社零增长由4月的0.2%转负至-0.6%、名义固定资产投资同比降幅亦较4月的9.4%走阔至12.5%（参见《5月经济数据:内需压力有所上升》，2026/6/16），部分受到地方政府前置隐债清零时间表下广义财政扩张力度持续偏紧的拖累。然而，随着多地完成隐债清零，我们也将持续关注下半年财政支出节奏放缓的程度能否缓解、以助力前期因预期油价回落而延迟的需求进一步释放，从而带动名义增长明显改善。
　　具体对5月财政收支分项的分析如下：
　　1.收入端：名义增长改善持续带动财政收入快速上行名义增长修复带动一般公共预算收入继续改善。5月广义财政收入同比增速从4月的2%上行至2.5%，其中一般公共预算收入同比增速较4月的6.7%下行至6.6%。分项中，5月税收收入同比增速较4月的8.4%放缓至6.8%、但仍录得较快增长，而非税收入同比增速从4月的-5.5%转正至6%。此外，5月增值税、个人所得税、企业所得税、消费税同比均较4月有所下滑。具体看，
　　5月增值税、企业所得税均有所放缓，个人所得税增长亦有所减速，部分反映原材料价格上升等供给冲击对中下游企业盈利形成挤压。5月增值税收入同比增速从4月的9.4%放缓至7.9%，企业所得税同比增速亦从4月的8.3%回落至2.9%，部分由于原材料价格上升拖累中下游企业盈利增长。此外，5月个人所得税同比增速亦有放缓，反映居民收入回升的基础仍待夯实。
　　“国补”退坡下耐用品消费总体偏弱。5月消费税同比增速转负至-2%，主要受以旧换新补贴政策效应退坡和耐用品消费透支效应的共同影响；车辆购置税的同比增长较4月的8.3%上行至9.6%，主要受到新能源车购置税免征政策退坡的提振，而社零分项中5月汽车类商品零售同比降幅由4月的15.3%走阔至16.1%。
　　资本市场回暖带动证券交易印花税同比加速上行。5月印花税同比增速较4月的19.6%大幅上行至110.8%，其中证券交易印花税同比较4月的63.8%上行至144.9%、总体录得较快增长，与5月A股成交金额同比较4月的117%加速上行至215.2%相印证。
　　国有土地使用权出让收入同比偏弱仍然对政府性基金收入增长形成拖累。具体看，5月单月政府性基金收入同比降幅较4月的26.4%收窄至20.3%，其中国有土地使用权出让收入同比降幅走阔至35.8%。此外，与地产相关的5项税收收入加