投资要点：
　　投资建议：油价回落，推荐成本和需求端压力缓解，景气有望改善的聚酯行业龙头新凤鸣、桐昆股份，以及炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。
　　油价观点：油价快速回落后，下方空间有限，80美元/桶左右或存在支撑。极端供应危机解除和情绪溢价挤出带动油价下跌，下方支撑来自：（1）市场对复航预期交易充分，若供应恢复进度不及预期，容易带动反弹；（2）船东运力调配和上游油田复产需要时间；（3）传统需求旺季到来，多地成品油库存低位；（4）前期供应缺口的缓冲措施或有变化，包括IEA库存释放接近尾声、中国原油进口增加恢复正常量等。
　　供应端：Q3供应继续下调，5月OPEC+偏离目标产量幅度继续扩大。根据IEA和EIA的预测，2026年全球原油总供应分别为102.4和99.0百万桶/日，同比分别-3.8、-7.1百万桶/日，相比于上月预测调整+0.2、-2.6百万桶/日。根据IEA和EIA的预测，2026Q2-Q4全球原油总供应相比于上月分别调整+0.3、-0.3、+0.5和-1.2、-4.5、-4.2百万桶/日，由于海峡关闭时间较长，EIA和IEA继续下调了Q3供应预测。2026年5月，OPEC+总产量37183千桶/日，环比减少562千桶/日，减产主要来自伊朗和俄罗斯。
　　需求端：机构下调全年需求，中国和柴油需求调整明显。根据IEA、EIA和OPEC的预测，2026年全球原油总需求分别为103.3、102.9和106.1百万桶/日，相比于上月预测调整-0.8、-1.3和-0.2百万桶/日，2026Q2-Q4全球原油总需求均值分别为101.1、104.7和106.3百万桶/日，相比于上月分别调整-2.15、-0.86、+0.22百万桶/日，受高价影响，Q2存在需求破坏情况，负反馈效应推时间推迟逐步减缓。三大机构均下调了中国的原油需求，Q2-Q3分别下调0.81、0.39百万桶/日。根据IEA，全球LPG和乙烷、石脑油、汽油、煤油、柴油、燃料油需求同比分别为-84、-100、-205、-22、-457、-49千桶/日，环比上月分别调整+68、-20、-41、-4、-387、-52千桶/日。
　　库存端：陆地库存至低位，Q3维持去库，Q4平衡趋紧调整。全球原油总库存在近六年同期中性范围内，5月去库103.2百万桶，其中全球陆地库存去化54.6百万桶，目前处于近六年同期低位。IEA和EIA预计2026年全球原油供需平衡为-0.9和-2.1百万桶/日，缺口幅度分别-0.85、+1.30百万桶/日。预计26Q2-26Q4全球原油市场供需平衡分别为-3.1、-1.1、+1.1百万桶/日和-6.3、-7.6、-2.1百万桶/日，IEA预测Q2-Q3缺口幅度均有缩小，EIA预测Q2缺口缩小，但Q3缺口扩大，两机构对Q4缺口的预测均有扩大。
　　风险提示：原油价格大幅波动；OPEC+产量政策变化；非OPEC+产油国产量增速过快；全球经济增速放缓、原油需求下滑；地缘局势变化等。