2026年以来转债行情愈发集中，行业表现也呈现为个券高度集中。等权及余额加权指数都大幅跑赢转债个券中位数表现，前10%成交额个券构造的组合其净值较2026年初已实现了超5倍的涨幅，进一步印证转债行情高度集中在少数活跃个券内。今年泛AI板块及涨价链条相关行业有较强表现，但在行业上也呈现为由少数个券驱动行情。今年未出现明显且持续的行业间“高切低”，也即强叙事/强业绩板块的估值当前几乎都处在10年历史内的极高位，高估值成为后市择券的顾虑。
　　历年6、7月还是交易景气度为主，今年景气方向相对清晰。多数年份6、7月均呈现出更强的正股表现与中报归母净利润增速的正相关性，从2026年收入及利润增速预测看行业景气度有两条主线：（1）涨价链条，（2）AI链条。年报披露后的边际变化看：依然是AI及涨价链条持续改善。
　　进一步考虑国内经济K型分化以及边际收缩的全球流动性，后市权益及转债的分化或会更加极致。国内5月经济数据披露，需求结构延续内外K型分化，内需相关板块虽然估值多数处低位，但偏弱的需求较难使得对应板块形成叙事，部分强业绩兑现的个券或有所表现，但难在板块扩散。而全球主要权益市场的科技板块经历了今年的上涨后基本price in了AI带来的需求爆发预期，但伴随多数发达经济体流动性收紧预期的形成，科技板块内资金或也不甚充裕，板块内的小抱团和轮动也更为明显。转债作为应对，一方面可以适当关注近期受信用、期限、流动性等因素压制的中低价转债修复机会，另一方面等待高位科技板块调整后合适的进入时机，以及高景气内部资金流转带动近期调整的各细分板块的轮动机会。
　　转债策略：估值结构分化，高位下选择受限
　　展望后市，转债期限结构上，虽然次新券估值在近期反弹中体现出较高的弹性，但考虑当前其与存量券的估值差仍高，依然不推荐过多参与；临期转债调整明显，但考虑到临期存在不可回避的估值陷阱，当前位置如非刚需填仓更建议保持审慎对待。平价结构上，各分组估值均仍在历史高位，仅从分组估值角度或难评判当前结构优先级，但考虑后市股市或进入结构性分化行情中，追求更高的价格弹性或依然是主观多头资金的需求，股性转债或依然是更优先的选择，尤其其中具备独立高景气度的方向可以关注修复机会；此外，部分“信用瑕疵”的偏债/平衡型转债近期价格有所压制，考虑6月底绝大部分评级工作将完成，利空出尽后，估值被低估的部分个券可以适当保持关注。
　　华亚转债公告强赎，三角转债提议下修
　　截至6月18日，华亚转债公告提前赎回；颀中、航宇、冠中、银轮、天创转债公告不提前赎回；集智、鹤21转债公告预计满足强赎条件。
　　截至6月18日，上周三角转债发布董事会提议向下修正议案的公告，宝莱转债、麒麟转债公告下修结果；奥维、艾录、巨星、双箭、灵康、垒知、神马、康泰转2公告不下修，14只转债公告预计触发下修，包括爱玛、晶能、威唐、佩蒂、小熊、百洋、华阳、双良、保隆、欧晶、万讯、恒锋转债。
　　上周5只转债发行，总新增推进规模约213.24亿
　　上周无新增董事会预案、3家新增股东大会通过、1家新增发审委审批通过、1家新增证监会核准，较去年同期分别+0、+3、+1、+1。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等