供应：原料高价制约，精炼排产预计下滑。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，5月中国精炼镍产量33251吨，环比减少5.67%，同比减少7.62%；6月预估产量33745吨，环比增加1.49%，同比减少2.23%。目前国内精炼镍企业设备开工率96.49%，产能利用率63.62%。
　　需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。
　　库存：内外市场表现分化，海外稳步消化，国内垒库压力增加，保税区库存低位持稳。截止6月17日，LME镍库存276402吨，周环比增加2154吨；SMM国内六地社会库存126622吨，周环比增加6163吨；保税区库存1700吨，周环比持平。
　　成本：动态成本回落为主，受原料制约近期印尼一体化成本中枢有所抬升。参考SMM数据，6月18日，外采硫酸镍生产电积镍成本16.06万元/吨，外采MHP生产电积镍成本15.43万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本15.11万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本18.01万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本15.47万元/吨。
　　观点策略：上周沪镍盘面小幅修复估值，但现阶段缺乏明确利多信号市场逻辑仍有一定矛盾，上涨空间受限。宏观方面，美联储利率点阵图显示“鹰派”倾向，但加息条件尚不充足，落地后消息面预期逐步修复。周内印尼大K岛发生地震，但较冶炼厂与矿山均有一定距离，对预期扰动有限。印尼镍矿配额即将面临年中审批，考虑印尼政府表态市场对配额预期放松，政策仍有反复空间，镍价疲软之下不排除印尼延缓配额审批进度。菲律宾矿弱稳，供应宽松冶炼厂压价心态较强；印尼内贸矿高位承压，海运费预期回落，冶炼厂镍矿供应紧张程度有所缓解。精炼镍6月排产预计小幅环增，进口补充增加，精炼镍供应压力不减。镍铁国内港口镍铁库存去库明显，但可流通高品位资源偏紧，钢厂询盘有所增多，但实际成交尚未放量。美伊冲突释放缓和信号后国内硫磺价格有所转弱，但现有硫磺库存偏紧依旧支撑，MHP及高冰镍原料紧缺6月产量难有大幅恢复，硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局，下游电池厂刚需采购为主，需求增量有限。库存方面，内外市场持续分化，海外稳步消化，国内库存新高垒库压力进一步增加。总体上，宏观预期落地后情绪趋于缓和，镍矿配额预期是近期主要关注，矿端支撑下移但回落空间有限，湿法整体硫磺支撑，现实精炼镍高供应和库存压力仍较大，后续关注印尼政策，盘面短期博弈增加宽幅区间震荡为主，主力参考134000-138000区间运行。