核心观点:
　　【行情分析】本周焦煤期货主力合约JM2609先稳后崩。行情反转主要受保供政策预期、山西煤矿复产推进及成材淡季需求走弱三重因素压制。尽管前期安监趋严导致的供应收缩逻辑仍在，但政策端稳产稳供信号显著改善市场情绪，叠加下游采购节奏放缓，盘面快速回调。短期预计维持震荡格局，中期仍需观察供应恢复节奏与终端需求博弈。
　　【次周展望】预计次周焦煤期货将进入震荡整理阶段。一方面，陕西保供政策虽以电煤为主，但市场情绪传导至炼焦煤板块。另一方面，成材进入传统消费淡季，南方降雨增多抑制建筑施工，钢厂铁水产量已现见顶迹象，若终端需求持续走弱，可能引发钢厂减产负反馈。
　　【宏观预期】宏观层面呈现政策托底与需求隐忧并存格局。6是f产尽产、稳产增产"，虽主要针对电煤，但对市场情绪方预I但制。此外，整治内卷式竞争、扩大内需等政策虽改善宏观预期，但房地产及基建终端需求尚未出现实质性回暖信号。全球流动性收紧担忧及地缘局势不确定性亦构成外部风险。中期焦煤价格走势将取决于成材需求修复程度及产业链利润传导是否恢复。
　　【风险关注】首要风险在于山西煤矿复产进度超预期。若停产煤矿加速复产，供应缺口快速填补将打压价格。其次，蒙煤进口持续高位运行，若进口量进一步增加，将加剧供应宽松预期。第三，成材需求季节性走弱可能引发负反馈循环:钢厂利润收缩→主动减产→铁水产量下降→焦煤刚需减弱。最后，需警惕宏观政策转向风险，若稳增长政策力度不及预期，或全球流动性进一步收紧，将压制大宗商品整体估值。