本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌2.93%，在31个SW一级板块中排名第26；沪深300上涨3.44%，上证综指上涨1.46%，深证成指上涨7.13%，创业板指上涨11.02%。细分子板块中，火电下跌4.54%，水电下跌5.81%，光伏发电下跌1.09%，风力发电下跌4.84%，电能综合服务下跌5.42%，燃气下跌2.68%。
　　本周数据更新：本周国产动力煤、进口动力煤价格周环比持平。本周山西（出清算数均值，实时市场）现货价格周环比上涨；近期南方区域迎来大规模降雨，挤压广东现货电价，广东（加权平均电价）现货价格周环比下跌。代理购电电量电费全国大范围同比下行，主要原因系火电年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低代理购电成本。6月5个区域代理购电价格同比上行，分别为云南、河北、冀北、贵州、广西；5个区域新能源机制电价差价分摊为负数，分别为冀北、天津、北京、广东、上海；6月全国平均火电容量电价基本与5月持平，为0.032元/千瓦时；广西核电差价合约费用确认0.010元/千瓦时（26.05为0.024元/千瓦时）、辽宁核电差价合约费用确认0.022元/千瓦时（26.05为0.069元/千瓦时）。
　　本周重点事件：1）国家统计局发布2026年5月份能源生产情况。5月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤生产保持较高水平，原油生产稳定增长，天然气生产小幅下降，电力生产增速加快。5月份，规上工业发电量7843亿千瓦时，同比增长4.2%，增速比4月份加快1.6个百分点；日均发电253.0亿千瓦时。1—5月份，规上工业发电量39129亿千瓦时，同比增长3.6%。分品种看，5月份，规上工业火电增速放缓，水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由降转增。2）国家能源局发布5月份全社会用电量等数据。5月份，全社会用电量8671亿千瓦时，同比增长6.9%。从分产业用电看，第一产业用电量124亿千瓦时，同比增长5.0%。第二产业用电量5753亿千瓦时，同比增长6.0%；其中，工业用电量5703亿千瓦时，同比增长6.2%，高技术装备制造业用电量1091亿千瓦时，同比增长12.2%。第三产业用电量1704亿千瓦时，同比增长9.7%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为149亿、90亿千瓦时，增速分别达到59.9%、45.4%。城乡居民生活用电量1090亿千瓦时，同比增长7.5%。
　　本周观点：用电侧受厄尔尼诺影响南方高温提前到来，空调负荷超前启动，5月多地电网负荷连续刷新同期历史极值，南方电网最大负荷达2.75亿千瓦，同比+ 7%；单月来水改善提振水电出力，对冲部分火电增发水平。我们将持续关注厄尔尼诺影响，最高负荷超预期提升有望拉高火电利用小时数，火电有望迎来阶段性板块机会。此外，我们还需关注大盘轮动带来的阶段性防御板块机会。建议关注具备估值性价比的电力运营商华能国际、国电电力、宝新能源、涪陵电力、绿发电力；以及在通信节点省份具备装机的电力运营商：华能蒙电（乌兰察布）、甘肃能源（庆阳）、建投能源（廊坊）、粤电力A（韶关）。对于聚焦长期稳健的配置需求，建议关注长江电力、国投电力、中国核电。
　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。