事件：
　　6月15日，美国与伊朗达成和平协议。双方预计于6月19日在瑞士举行正式签署仪式，随后将展开更为详细的核问题谈判。届时霍尔木兹海峡将恢复开放，美国同步取消针对伊朗港口的海上封锁。
　　点评：
　　一、26年油价仍有望维持高位，能源安全背景下“三桶油”战略价值凸显
　　地缘冲突长期影响仍存，26年油价有望中高位运行。根据Kpler测算，若美伊协议落地全程无重大波折，一个月内霍尔木兹海峡通航量有望恢复至战前近五成水平。但是，海峡通行隐患以及地缘冲突的长期影响仍存，使得油价在2026年仍有望维持中高位运行。（1）美伊双方对和平协议条款解读存在显著分歧，对于霍尔木兹海峡通行费问题难以达成统一诉求，此外航道水雷隐患仍不容忽视，整体航运安全风险较高。（2）中东地区油气基础设施受到破坏，且油田停产后难以快速恢复产量，26年全球原油供给依然受到大幅冲击，根据IEA的预测，假设海峡的运输量从6月起逐步恢复，2026年全球石油供应量将平均下降390万桶/日。（3）原油市场仍面临低库存风险，根据EIA的预测，假设霍尔木兹海峡于26Q3开放，且海湾国家产量无法快速恢复，至26年底，OECD库存天数将降至50天，为2003年以来的最低水平。低库存导致原油市场的缓冲能力大幅削弱，国际油价中高位震荡概率随之加大。我们预计26年油价仍有望中高位运行，上游企业有望受益于高油价。
　　地缘政治风险强化全球能源安全诉求，“三桶油”战略价值凸显。美伊冲突使中东原油、石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成严重威胁。IEA在《世界能源投资报告2026》中指出，当前由霍尔木兹海峡实际关闭引发的能源危机正在改变风险认知，中东冲突的深远影响正促使各国和企业重新思考能源投资策略，以应对日益加剧的能源安全和贸易流动可靠性方面的担忧。“三桶油”自有资源是我国保障自身能源安全的底气所在，增强国内供给能力始终是保障能源安全的战略支撑和可靠途径。此外，“三桶油”作为国有重要骨干企业和全球化经营的跨国公司，积极当好“走出去”的排头兵，深度参与全球能源治理，持续优化资产结构、业务结构和区域布局，增强能源资源利用能力，完善能源运输通道建设，为保障国家能源供应、加快能源革命提供重要支撑，为全球能源发展作出积极贡献。
　　二、能源安全叠加战后重建需求，油服工程企业有望受益
　　能源安全背景下“三桶油”加强增储上产，下属子公司有望充分受益。2025年我国原油进口依存度为73%，天然气进口依存度为40%。22年以来俄乌冲突、美伊冲突及中美战略竞争等外部冲击，凸显我国能源供应自主可控的重要性。国内“十五五”期间油气勘探开发投资有望实现稳步增长，2025年，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比+2.5%、+1.9%、+6.9%。“三桶油”将继续维持高资本开支，上游资本开支26年计划值合计同比+4%；加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油26年油气当量产量计划分别增长0.6%、0.2%、1.6%。海域油气增储上产力度持续加大，刚性投资需求为海上油服业务构筑稳固市场根基，“三桶油”下属油服企业有望充分受益。
　　中东油气基础设施重建需求广阔，利好中国油服工程企业。据RystadEnergy估计，中东冲突造成的能源相关基础设施的维修和重建成本可能高达580亿美元，其中石油和天然气设施的维修和重建成本可能高达500亿美元。其中，伊朗和卡塔尔战后重建市场最为广阔。伊朗受影响的设施数量最多，资产类型最为广泛，维修成本可能高达190亿美元，且西方工程总承包商、原始设备制造商和工艺技术的准入仍然受限；卡塔尔受损区域主要集中在拉斯拉凡工业城，影响多条LNG生产线，同时卡塔尔北部气田扩建项目也受到影响。我们认为国内工程企业凭借成熟的技术体系、完善的服务网络及高性价比优势，有望在海外重建项目中实现突破，提升海外业务比重，驱动业绩持续增长。
　　三、供应链修复缓解成本和开工压力，大化工基本面向好
　　中东供应链修复，石脑油、甲醇、LPG等化工原料供应紧张有望缓解。近年来中东地区石化产业凭借低成本原料优势迅速发展，中东地区已成为重要的石化原料供给方，2024年该地区基础石化产能达到8560万吨，占全球总产能近11%。2025年中东地区甲醇产能超过2000万吨，贸易量超过1000万吨，占全球甲醇贸易总量的约24%。2025年中东地区LPG产量约为7680万吨，占全球总产量的20%，2025年中东地区LPG出口量约为150万桶/日（折合7500万吨）。地缘冲突期间，甲醇、LPG、聚乙烯、乙二醇、PX、苯乙烯等产品的供应受到霍尔木兹海峡关闭和中东地区石化产能关停的严重影响。随着霍尔木兹海峡开放，中东地区石化原料供应链紧张有望缓解，下游化工企业的成本压力和开工压力有望缓和。
　　成本和开工压力缓和，化工龙头企业估值有望修复。此前受地缘冲突影响，中东油气供给中断、物流受阻，导致原油及化工原料价格大幅波动，直接推高石油化工企业的原材料采购成本，压缩盈利空