供应链修复叠加能源安全诉求，中国石化价值凸显。中东地缘冲突期间，甲醇、LPG、聚乙烯、乙二醇、PX、苯乙烯等产品的供应受到霍尔木兹海峡关闭和中东地区石化产能关停的严重影响。随着霍尔木兹海峡开放，中东地区石化原料供应链紧张有望缓解，中国石化的成本压力和开工压力有望缓和。此外，美伊冲突使中东原油、石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成严重威胁。“三桶油”自有资源是我国保障自身能源安全的底气所在，增强国内供给能力始终是保障能源安全的战略支撑和可靠途径。中国石化积极“走出去“，深度参与全球能源治理，持续优化资产结构、业务结构和区域布局，为保障国家能源供应作出重要贡献。
　　中国石化深化改革创新，一体化布局有望穿越周期。公司上游板块以“增储上产”为核心，构建“资源-技术-市场”协同发展格局。2025年，中国石化油气当量产量+1.9%，公司将继续维持上游高资本开支，26年油气当量产量计划增长0.2%。2026年，公司将全面开启二次创业新征程，推进高质量发展，实施创新驱动、转型升级、资源保障、市场开拓、成本领先、开放合作六大战略，加快构建以能源资源为基础、炼油化工为两翼、成品油天然气化工品三大销售为牵引链条、新能源新材料新业态新赛道为新增长极的“一基两翼三链四新”产业新格局，持续完善科学规范高效的现代企业治理体系，全力建设世界领先现代化能源与化工公司。公司深化改革提质增效，加强创新驱动提升企业内在价值，随着“十五五”期间国内化工景气度整体向好，公司有望充分受益。
　　估值重返历史底部，大手笔回购提振股东信心。截至6月18日，中国石化A股PB-MRQ为0.68倍，H股PB-MRQ为0.52倍，估值重返历史底部区域。随着供应链逐步恢复，龙头企业的原料端压力大幅缓解，开工率与产能有望回升至正常水平，盈利能力将逐步修复，看好公司估值迎来修复。公司拟使用自有资金和回购专项贷款进行股份回购，以不低于人民币5亿元、不超过人民币10亿元回购A股股份。本次回购方案实施期限为董事会批准后3个月，回购价格上限为7.55元/股，资金来源为公司自有资金和回购专项贷款，回购的股份拟用于注销并减少注册资本。本次回购计划体现了公司的股东回报诚意，表明公司对资本市场的积极态度，彰显投资者回报价值，以及公司高质量发展的决心和信心。
　　投资建议：当前美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全，强化化工原料和关键材料自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中国旭阳集团等。（4）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。（5）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。