【原油】
　　逻辑：停火协议存在不确定性，油价持平等待指引
　　基本面：上周EIA数据显示美国原油库存-826.3万桶。美伊双方已达成初步协议，目前伊朗已有油轮突破美军封锁，霍尔木兹海峡航运将逐步恢复。但海峡通航恢复仍需时间，短期内供给难以迅速回升至战前水平。通航持续低迷已倒逼波斯湾产油国减产，5月OPEC石油产量降至20多年来的最低水平，产油国要完全恢复到战前的生产和炼油水平，也需要数月时间。后续需密切关注中东产油国在遭受战争破坏后恢复石油生产与出口的能力，以及是否有更多船只重返该区域。
　　宏观：5月美国CPI持续上涨，创近年来最高同比增长水平。美伊冲突推高能源价格，对消费情绪形成抑制。美国通胀持续加剧，压制市场对美联储的降息预期。地缘降温，宏观情绪回暖。
　　地缘政治：美伊达成谅解备忘录，地缘局势大幅降温，此前积累的原油地缘政治风险溢价正快速解除。特朗普称谅解备忘录不是最终协议，如果不满意将恢复向伊朗投掷炸弹。目前市场预计该协议仍然较为脆弱，以色列方面表示绝不撤军。伊朗外长表示伊美新一轮谈判可能19日在瑞士举行，需警惕以伊冲突及曼德海峡局势，防范局势反复与冲突升级的风险。
　　风险提示：美伊协议落实情况、中东冲突演变、霍尔木兹海峡通航恢复进度。