行情观点：
　　沪镍：宏观压力仍存，现实基本面约束弹性。6月18日沃什发言略有不及预期，叠加点阵图小幅抬高加息预期，有色金属宏观面的压力仍未消散。从镍自身基本面来看，两大投机的向上驱动弱化，但是现实支撑未改，包括矿端和硫磺的矛盾。印尼配额问题照进矿端停产现实，但价格并未有预期的强，且矿端计价模式改变后，向下游传导的转嫁幅度不及预期，同时近期印尼表达出存在调整的空间，投机资金暂时偏观望态度，其次，印尼地区湿法降负后排产预期企稳小幅回升，并未看到市场所想的硫磺库存消耗殆尽问题，两大投机情绪均有有所降温，很难给到成本以上过度的溢价。但是，因为补充配额暂未兑现，高品矿价格仍然偏高，且硫磺价格也高企，以印尼市场1200美金硫磺和低品矿价回调后测算，镍湿法与火法现金流成本靠拢在17500美金/湿吨（折钴后且未考虑镍矿计价改变的成本转嫁），下方空间暂时也很难打开。同时，考虑到电力问题对镍火法亦有影响，印尼电解铝有新增投产预期，由于投产和电厂建设可能有时间错配风险，IWIP园区电力或有紧张矛盾，火法镍存在降负预期，与湿法镍降负形成共振，非标镍仍然偏紧，标品库存超过5个月，但本周累库稍有放缓，预计镍价或在成本附近窄幅震荡运行。
　　不锈钢：镍铁矛盾托底，利润修复过高也需谨慎。6月18日沃什发言略有不及预期，叠加点阵图小幅抬高加息预期，有色金属宏观面的压力仍未消散。基本面而言，镍铁持续去库的现实和降负预期仍有支撑，主要去库在一体化原料库存，以即期镍铁1150元/镍计算，预计即期交仓盈亏线在1.45万元/吨，下方成本或限制弹性，叠加印尼电解铝有新增投产预期，投产和电厂建设可能有时间错配风险，IWIP园区电力或有紧张矛盾，火法镍存在降负预期，镍铁的矛盾或限制不锈钢下方空间。不过，矿端配额矛盾随着菲律宾发运超预期，以及印尼对补充配额有松口，矿端价格并未有预期的强，计价模式改变后的转嫁下游成本幅度不及预期，投机溢价稍有降温。在不锈钢供需环节，6月不锈钢排产351万吨，累计同比/环比+7%/-5%，高排产并未导致中上游大幅累库，主要受下游投机性补库拉动表需，以及下游成品出口支撑，但是持续性还需考验终端消费，在盘面给到利润溢价较多的时候，仍需谨慎追高，建议关注逢低再试多的机会，因为下方的镍铁矛盾支撑比较清晰，但向上仍需等待驱动，后续关注印尼镍铁降负量级和镍矿补充配额动向。
　　库存跟踪：
　　1）精炼镍：6月19日中国精炼镍社会库存减少1815吨至120565吨。其中，仓单库存增加807吨至93955吨；现货库存减少2622吨至23340吨，保税区库存持平至3270吨。LME镍库存增加1368吨至276306吨。
　　2）新能源：6月19日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比持平至9、11、7天，前驱体库存周环比-0.2至11.7天，三元材料库存周环比持平至7.0天。
　　3）镍铁-不锈钢：6月19日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至9.7万金属吨，月度环比11%。5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-1%/+1%；5月29日，SMM不锈钢社会库存环比-0%至93万吨，钢联不锈钢社会库存111.78万吨，周环比下降0.72%。其中，冷轧不锈钢库存总量66.27万吨，周环比持平；热轧不锈钢库存总量45.51万吨，周环比下降1.76%。
　　市场消息：
　　1）印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
　　2）印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。
　　3）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。
　　4）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。
　　5）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。但印尼政府明确，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁止私营企业开展出口业务。虽然政策规划由国有出口企业统筹大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。
　　6）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。