宏观
　　本周市场交易谨慎，风险资产价格调整，波动率收窄。周初美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡、红海航运逐步解封，原油地缘溢价快速回落。但随后以色列持续空袭黎巴嫩，伊朗威胁再度封锁海峡，市场避险情绪有所反弹。从中长期来看，美伊双方均有缓和诉求，大规模全面开战概率偏低，能源价格中枢依然有可能下移。美联储议息维持3.5%-3.75%利率不变，但点阵图释放强鹰信号，半数官员预计年内加息一次，降息预期直接归零。沃什首秀重塑美联储政策框架，取消传统前瞻指引、本人不提交利率预测、设立五大工作组重构沟通机制等，后续数据波动将放大美元波动。美国7-8月CPI是核心观测指标，若通胀持续反弹，9月加息概率上行，美债收益率维持高位，持续压制有色估值；若油价回落带动通胀降温，美联储将暂缓加息，风险资产迎来修复窗口。
　　供应
　　国内铜精矿TC持续下行，冶炼企业现货亏损扩大。本周进口铜精矿现货TC报-120.82美元/吨，下行趋势明确，冶炼亏损扩大。全球铜矿供应扰动增强，全球可流动的铜精矿货源持续收紧，预计铜精矿现货TC依然存在下行空间。6月17日起，蒙古Oyu Tolgoi通往中国边境的关键运输道路遭抗议者封锁，铜精矿对华发运中断。自6月18日起，智利全国港口工人联盟发动无限期罢工，覆盖安托法加斯塔、圣安东尼奥等全部核心港口，可能导致铜精矿出口装船的中断。原料紧张格局持续向冶炼端传导，5月国内精炼铜产量增速放缓，预计6月依然存在下降空间。
　　需求和库存
　　COMEX和LME高价差持续吸引全球货源，国内价格回调将吸引下游企业逢低补库。COMEX与LME铜价差持续偏高，吸引全球货源向美国移动。LME铜库存本周下降1.16万吨，注销仓单比例维持37%左右的高位。同时，铜价下降吸引下游企业买货，本周国内社会库存减少2.35万吨，现货处于升水状态。在消费上，全球新质生产力相关产业将持续获得政策与资金倾斜，成为经济增长核心引擎，且美国科技公司IPO融资后可能加大AI等CAPEX支出，支撑铜的长周期消费。
　　策略
　　单边：综合宏观与微观逻辑，宏观风险偏好有所反复，但基本面驱动逻辑依然偏强，预计价格将维持高位，当价格偏低时将带来做多机会。同时，考虑到LME和COMEX价差较大，预计COMEX价格走强依然能够引导价格。
　　期限：国内库存去化，期限价差走强，关注期限正套。
　　内外：进口亏损转为盈利，后期关注内外正套的持续性，LME铜注销运到美国可能驱动LME铜价表现相对偏强，但LME0-3月C结构依然是较大的风险点。
　　风险点
　　中东地缘政治烈度更强，美联储议息会议偏鹰等。